马来西亚股票分析报告

兴业证券（Mercury Securities）近期发布研究报告，将SumiSaujana Group Bhd（简称SumiSaujana）的评级上调至‘买入’，并将其目标价从RM0.110上调20%至RM0.132。该投行认为，尽管面临地缘政治风险和产能利用率的挑战，但SumiSaujana通过积极的战略转型、成本控制和产能扩张，有望驱动未来的盈利增长。

业绩回顾与挑战

报告回顾，SumiSaujana在2025财年实现了约16%的营收同比增长，达到约1.84亿令吉。然而，受一次性上市费用和净汇兑损失的影响，税前利润（PBT）同比下降62%至约1,300万令吉，毛利率收窄了4个百分点。管理层指出，公司约60%的盈利以美元计价。产能方面，SumiSaujana目前仅以约40%的产能运行。尽管产量增长约17%，但由于林吉特升值和平均售价下降（为扩大市场份额），营收增长未能显著提速。面对中东地区冲突带来的地缘政治噪音，管理层表示业务运营一切如常，约80%的集团收入来自亚太和美洲地区，尽管航运中断导致局部物流延误，但订单流保持不变，问题仅限于时间性瓶颈而非需求损失。

战略举措与能力扩张

SumiSaujana正积极推进多项战略举措和产能扩张项目。位于Puncak Alam的综合设施，包括新仓库已于2025财年第三季度开始使用，公司办公室和仓库的翻新预计于2026年4月初完工并投入使用。同时，与边佳兰炼油有限公司（PRCSB）签订的为期三年的专业供应合同，预计将于2026年4月至5月开始执行，涉及二叔丁基多硫化物（TBPS）和乙基硫醇（EM）的供应及现场硫化服务。此外，公司与CoolisT集团的生物多元醇项目以及在印度尼西亚与PT Kilang Pertamina Internasional等合作的WSA设施项目预计都将在2026年第二季度启动。北美市场的委托生产战略也在推进，预计利用其USPTO专利，在2026财年上半年实现本地化生产并降低运输成本。

盈利预测调整与估值

基于上述积极进展，兴业证券上调了SumiSaujana 2026财年的盈利预测21%，主要受益于一次性上市费用的消除、较低的汇率波动以及亚太和美洲市场贡献带来的2个百分点产量增长。然而，由于假设的平均售价下降和林吉特汇率正常化，2027财年的盈利预测被下调35%。估值方面，投行根据修订后的2026财年每股收益0.77仙（此前为0.63仙）和较低的目标市盈率17.2倍（此前为17.5倍），将目标价上调至RM0.132，并重申‘买入’建议。目前的估值（2026财年市净率低于1.0倍）被认为是被低估的。

未来展望与投资亮点

尽管美国贸易政策演变和中东地缘政治波动，管理层对2026财年保持乐观，这得益于全球钻探活动的韧性以及2025财年一次性上市费用的全面消化。SumiSaujana正积极执行其下一阶段的增长战略，包括扩大北美委托生产业务，深化中东地区的战略合作，并通过MPOB许可和CoolisT合作进军生物基工业化学品。这些举措将通过内部成本合理化和新Puncak Alam设施的运营集中化来优化集团的成本结构并推动长期利润扩张。公司保持积极的长期展望，其坚固的市场地位和战略多元化是关键支撑。集团的核心优势在于其强大的机构联系，前四大全球油气客户（包括Petronas）贡献了78%的收入。SumiSaujana正向高增长的工业应用领域转型，特别是生物基润滑油和变压器油。这一扩张得益于双轨战略：地理扩张（北美和中东的新生产设施）和创新驱动增长（MPOB伙伴关系利用棕榈基多元醇满足对可持续生化产品日益增长的需求）。

风险提示

投行指出，SumiSaujana面临的主要风险包括对关键客户的依赖性、外汇波动风险以及原材料投入成本的波动性。