ECW: 深化合作拓市场，目标价上调获“买入”评级

联昌国际（RHB）研究报告指出，产业发展商Eco World（ECW MK）与JLand集团（JLG）深化合作，共同开发三项新项目，此举有望增强Eco World在关键市场的业务版图。基于这些合作项目的贡献，RHB将Eco World的目标价从MYR3.03上调至MYR3.06，并维持“买入”评级，预期将有42%的上涨空间。

深化合作：拓展市场版图

Eco World已与JLand集团签订三项认购和股东协议，以50:50的比例共同开发两项位于马来西亚依斯干达特区（Iskandar Malaysia）的项目，以及一项位于澳洲的项目。JLand集团是柔佛机构（JCorp）的房地产和基础设施平台。

具体项目包括：

• 位于悉尼麦格理公园（Macquarie Park）的合资项目，总发展值（GDV）达MYR4.25亿。
• 位于拉庆（Larkin）一块8.44英亩土地上的综合住宅和商业开发项目，总发展值达MYR10.2亿。
• 位于依布拉欣科技园（IBTEC）南部的一个316英亩工业园项目，总发展值达MYR10亿。

报告认为，鉴于JLand集团在柔佛拥有大量地库，且依斯干达特区是Eco World的重要市场，这些合资项目具有战略意义。依斯干达地区在过去两年中，分别为Eco World 2024财年和2025财年销售额贡献了57%和50%。

业绩展望与目标价上调

尽管Eco World目前正直接承接海外项目，但管理层已明确表示，公司主要重心仍放在马来西亚市场。RHB研究维持对Eco World 2026财年至2028财年的盈利预测不变。麦格理公园项目将以完工为基础贡献盈利，而拉庆项目的开发利润预计将在2028财年末左右才开始显现。依布拉欣科技园工业园的基础设施工程预计于2026年第二季度启动，首次推介可能在2028-2029年。

RHB上调目标价的主要原因在于将这些合资项目的未来贡献纳入了估值模型。新的目标价与按每股重估净资产值（RNAV/share）加上2% ESG溢价以及数据中心（DC）的现金流折现（DCF）估值相符。

公司策略聚焦马来西亚市场

RHB强调，Eco World与JLand集团的合作是战略性的，主要目标是巩固其在依斯干达特区的市场地位，该区域对公司的销售业绩至关重要。虽然公司已开始涉足海外项目，但管理层重申其核心业务仍将聚焦马来西亚本土市场。