CIMB: 马来西亚银行业: 成本控制与经营收入驱动业绩超预期，投行维持‘增持’评级

根据RHB投资银行最新发布的马来西亚银行业研究报告，该行业在2025年以积极态势收官，第四季度盈利同比增长4%。这一强劲表现主要得益于稳健的经营收入增长以及良好的信贷成本控制。尽管面临全球地缘政治紧张局势带来的波动，但投行仍对该行业前景持乐观态度，并维持“增持”（Overweight）评级。

业绩回顾与亮点

在2025年第四季度业绩报告季中，RHB覆盖的九家马来西亚银行中有七家报告的业绩符合或超出了投行及市场普遍预期。其中，BIMB因资产处置收益而表现出色，而MBSB则因一次性融资减值费用及净息差（NIM）进一步收窄未能达预期。报告指出，全年来看，银行业的净利息收入（NII）和非利息收入（Non-II）均实现增长，同时费用收入表现健康，显示出银行在提升多元化收入方面的成效。

分析显示，银行业在成本管理方面表现良好，2025年全年成本收入比（CIR）保持在46.2%的稳定水平，第四季度略有改善至46.8%。整体信贷成本维持在较低水平，资产质量保持稳健，这得益于银行充足的拨备缓冲和抵押品。此外，部分银行如BIMB和Affin的股息派发超出预期，为投资者带来了积极惊喜。

前景展望与挑战

展望未来，RHB对马来西亚银行业的宏观经济背景保持建设性态度。预计贷款增长将保持稳定，去年受马币走强影响的银行有望实现贷款回升。同时，部分银行预计今年的净息差（NIM）将保持稳定或有所改善，这主要归因于持续的负债管理措施和去年政策利率调整的滞后效应。

报告还指出，马来西亚资本市场总体规划（CMP）的目标是将资本市场规模从2025年的约4万亿马币扩大到2030年的约6万亿马币，这将为银行带来新的费用收入机会，尤其是在可持续金融领域。然而，该规划也可能带来竞争，特别是债券和伊斯兰债券融资以及另类融资渠道（如私人信贷）方面的非中介化风险。

上行风险包括存款竞争低于预期、非利息收入强劲增长以及信贷成本低于预期。下行风险则可能来自净息差（NIM）不及预期、非利息收入疲软和/或资产质量恶化，以及通胀环境、业务扩张和技术支出导致的运营开支高于预期。

投资建议

鉴于行业积极的业绩表现、稳定的资产质量以及良好的前景展望，RHB投资银行维持对马来西亚银行业的“增持”评级，并将2026-2027财年行业净利润（PATMI）预测上调1%。RHB继续将Public Bank (PBK)、CIMB和Maybank列为该行业的首选股，认为它们具备良好的盈利能力和增长潜力。