BAUTO: Bermaz Auto: 马自达3销量与成本控制助推业绩超预期，RHB维持“买入”评级

Bermaz Auto (BAUTO MK) 2026财年第三季度核心净利表现亮眼，超出市场预期。公司业绩的超预期增长主要得益于其马自达3车型的强劲销售表现、有效的运营成本控制以及较高的利息收入。投行RHB在最新报告中维持了对BAUTO的“买入”评级，并设定目标价为RM0.95，相较于当前RM0.86的最后交易价，存在10%的上涨空间。

业绩回顾

报告显示，BAUTO第三季度核心净利环比大增94%，达到3200万令吉，尽管同比下降24%。这使得公司在2026财年前九个月的累计净利达到5700万令吉，同比下降58%。然而，这一表现显著超出RHB及市场全年的盈利预测，分别达到预期的76%和82%。公司同时宣布派发第三季度每股1.75仙股息，前九个月累计派息每股3.75仙，核心派息比率达76%。

前景展望与挑战

展望2026财年第四季度，RHB预计BAUTO的销量可能出现小幅放缓。这主要是由于该季度工作日减少（受两大节假日影响）以及全球地缘政治不确定性导致的市场情绪疲软。不过，RHB认为销售量下降的幅度预计不会很大，且市场将迅速适应这些季节性因素。

对于2027财年，RHB对BAUTO的业绩好转计划持积极态度。目前，马自达车型的订单积压量达到3500辆，其中马自达3车型贡献了2500辆。同时，马自达3车型每月稳定交付300-500辆。鉴于健康的订单积压情况，RHB预计马自达汽车公司（MMC）可能向BAUTO额外分配马自达3车型，这将进一步支持BAUTO的销量增长。此外，XPENG车型的本土化生产也将带来积极影响，使BAUTO能够申请电动汽车（EV）车型的税收减免，预计将于2026财年下半年开始生效。

尽管与Kia Malaysia (KMSB)的联营公司在短期内可能继续产生联营亏损，但总下行空间预计将限制在2000万令吉左右，且大部分亏损已在2026财年前九个月内确认，RHB认为这部分风险已基本消化。

盈利预测与风险

RHB已将2026财年的盈利预测上调8.7%，主要原因在于其对销售量和利息收入假设的提高，而2027-28财年的盈利预测则保持不变。RHB维持0.95令吉的目标价，该目标价基于2027财年8倍的市盈率，并额外给予6%的ESG溢价，以反映公司相对于行业中位数3.0的ESG评分3.3的良好表现。

然而，报告也指出了主要的下行风险，包括订单和交付量不及预期、市场竞争加剧以及可能再次出现的供应链中断。