马来西亚股票分析报告

业绩回顾

RHB投行报告指出，马来西亚交通运输行业的整体评级维持“中性”，但将西港控股（Westports）列为该领域的首选股。西港控股在2025财年表现出色，核心税后归属于母公司净利润（PATAMI）达到10亿马来西亚林吉特，同比增长12.2%，超出分析师和市场共识预期的103%。业绩增长主要得益于创纪录的集装箱吞吐量达到1130万标准箱（同比增长3.3%）以及15%的关税上调。

报告同时提及了其他物流业者的表现。其中，TASCO在2026财年首九个月的核心盈利为3020万马来西亚林吉特，同比下降10.6%，达到分析师预期的69%。虽然同比有所下降，但考虑到第四季度总部开支有望部分回拨，其业绩被视为符合预期。而FM Global Logistics在2026财年上半年核心利润为1750万马来西亚林吉特，同比增长8.2%，达到分析师预期的50%。其盈利改善主要源于营业利润率扩大（从25.6%增至27.6%）以及有效税率降低（从26.7%降至25.5%）。

地缘政治影响与燃油成本

报告评估了伊朗冲突对西港控股的潜在影响，认为影响有限。鉴于西港控股作为集装箱港口运营商，传统货物仅占其2025财年运营收入的约6.2%。报告指出，霍尔木兹海峡在全球集装箱吞吐量中的占比约为2-3%，远低于2023年胡塞武装袭击事件对苏伊士运河（占全球集装箱吞吐量12-30%）的影响。因此，预计此次冲突对集装箱贸易的影响将较为有限，主要集中在石油和天然气运输。RHB经济学家预计，冲突将在大约一个月内迅速解决。

燃油成本上涨是另一个关注点。报告进行敏感性测试显示，燃油成本每上涨10%，可能导致西港控股2026财年盈利下降约1%。然而，报告认为通过航运线路改道或将货物整合至替代亚洲枢纽（如巴生港）等措施，可有效缓解燃油成本上涨带来的负面影响，因此整体影响可控。

对于物流公司，燃油成本增加通常可通过燃油附加费的形式转嫁给终端客户。然而，上周多数航线的运费保持平稳，仅上海-纽约和上海-洛杉矶航线出现7-10%的上涨。报告认为，目前断言本地物流公司将显著受益于高运费还为时过早，且它们对中东地区的直接敞口有限，运输量占比不足总量的2%。

前景展望与风险

展望未来，RHB投行认为西港控股的盈利增长仍将保持强劲，这得益于其持续的关税上调以及预计4.5%的集装箱吞吐量增长。此外，西港2号港口（WP2）扩建项目仍是应对当前运力上限的长期催化剂。

报告同时提示了下行风险，包括全球经济增长持续放缓可能导致贸易流动受阻，以及运费进一步疲软。相反，全球经济复苏和运费上涨将构成上行潜力。