BNASTRA: Binastra (BNASTRA MK): 订单强劲带动业绩超预期，目标价上调

业绩回顾

PhillipCapital今日发布研究报告指出，建筑公司Binastra (BNASTRA MK) 预计其2026财年第四季度（4QFY26）盈利将实现强劲的同比增长，推动全年业绩超出预期。为此，投行将公司2026-2027财年（FY26-27E）的每股收益（EPS）预测上调2-9%。这一上调主要得益于其不断扩大的订单簿带来的项目进度计费加速，以及公司在2026财年获得了创纪录的41亿令吉新合同。

报告指出，虽然4QFY26的同比表现强劲，但季度环比（QoQ）盈利预计将温和至3500万至4000万令吉。这主要是由于几个新签订的项目仍处于执行初期，尚未全面启动进度计费。管理层计划维持半年一次的股息派发政策，预计4QFY26将派发股息。

前景展望

Binastra的未完成订单总额已从一年前的36亿令吉大幅增长至70亿令吉，达到了创纪录的水平。报告强调，当前焦点已转向项目执行和交付。管理层预计2027财年将赢得25亿令吉的新合同，此前2026财年已实现了创纪录的41亿令吉订单补充。

未来的合同增长预计将主要由巴生谷和柔佛州的新住宅客户，以及潜在的数据中心(DC)项目所推动。Binastra在执行DC项目方面拥有可靠的往绩，并已完成两个DC项目，另一个（武吉加里尔DC二期）预计将于2026年10月完工。柔佛州仍是Binastra的关键增长区域，占其当前未完成订单的约40%。柔佛州坦波伊和柔佛新山未来有望带来额外的建筑机会，预计可增加约5亿令吉的订单。

然而，投行也指出了潜在的挑战。由于预计2027财年的订单补充将低于预期（从此前假设的35亿令吉下调至25亿令吉），2028财年的EPS预测下调了6%。此外，由于数据中心项目在其订单簿中的占比提高以及分包要求的增加，公司的净利润率预计将从2026财年的8.3%温和下降至2027财年的7.2%。

投行评级与估值

PhillipCapital重申了对Binastra的“买入”评级，并将其12个月目标价从2.60令吉上调至2.66令吉。新的目标价基于修订后的2027财年EPS乘以不变的16倍市盈率。

报告指出，Binastra目前以2027财年EPS的12倍市盈率交易，较建筑行业平均16倍市盈率存在30%的折让。鉴于Binastra作为首选承包商所拥有的强大竞争优势和卓越的利润率，以及其业务日益多元化（超越住宅项目），投行认为这种估值折让是不合理的，未来股价有进一步重估的空间。关键下行风险包括项目进度计费延迟、订单补充慢于预期以及成本超支。