MGB: 业务转型前景可期，投行维持‘买入’评级但下调目标价

Mercury Securities（水星证券）发布最新研究报告指出，MGB Bhd正经历重要的战略转型，其核心盈利可见度保持不变，并有望实现显著的未来增长。尽管投行下调了其目标价，但维持了“买入”评级。

业绩回顾

报告指出，MGB Bhd正成功地从一家国内工业化建筑系统（IBS）专业承包商转型为沙特地区高价值的工程、采购和施工（EPC）承包商。这一转型以其在沙特的RM4.44亿Al Madina Al Monawara项目为基础，该项目是一个50:50的合资城市开发项目，有望成为其在沙特业务扩展的信心来源。

尽管面临挑战，MGB Bhd的核心盈利可见度仍保持良好。公司目前持有RM12亿的国内建筑订单以及RM2.8亿的未入账房产销售，为盈利提供了坚实支撑。

然而，由于有效税率假设从先前的24%提高至28%，投行下调了MGB Bhd 2026财年和2027财年的盈利预测各5.3%。相应地，基于SOP法的目标价也从RM1.01下调至RM0.82，这主要是因为RNAV折价从60%扩大至75%。

前景展望

展望未来，MGB Bhd制定了以RM50亿未来营收路线图为核心的激进增长战略。其建筑部门将由稳健的RM12亿未完成订单支撑，确保盈利可见度直至2027年。管理层设定了明确的订单补充目标：马来西亚建筑业务RM6亿、沙特海外业务RM3亿以及2027年至2029财年房地产开发业务RM10亿。

在建项目方面，MGB Bhd拥有价值约RM1.7亿的Alia项目EPC工程以及利雅得Irqah的95个豪华住宅单元。此外，公司未来计划推出的新项目总发展价值（GDV）估计约为RM20亿，其中包括估计GDV为RM2.69亿的Idaman Kita项目。

尽管目标价有所下调，Mercury Securities仍旧看好MGB Bhd，认为其在经济适用房领域的坚实基础、健康的订单储备、成熟的IBS能力以及不断扩大的沙特业务版图均构成利好因素。投行维持了“买入”评级，并指出其估值合理且股息收益率有望超过7%。

风险因素

报告同时提示了MGB Bhd可能面临的关键风险，包括中东地区战事升级、未能有效补充建筑订单、房产销售持续低迷以及建筑成本的波动。