UNVIEW: SUNVIEW: 项目进展迟缓业绩承压，投行下调目标价并维持“持有”评级

太阳能光伏（PV）解决方案供应商Sunview近期公布的业绩表现疲软，未能达到市场预期，主要原因是新项目工程进展缓慢以及前期大型太阳能（LSS）项目已在上一季度完成。

业绩回顾

AmInvestment Bank的报告指出，Sunview在最新一季度的业绩表现低于预期，其1QFY26核心净利润仅占全年预测的12.3%。报告强调，营收表现较为疲弱，部分LSS项目在前期已进入收尾阶段。此外，公司的毛利率也出现压缩，从6QFY25的10.3%下降至1QFY26的9.7%。尽管有效税率在1QFY26调整至24%（而6QFY25高达95%），部分抵消了营收的疲软，但未能扭转整体颓势。

截至2025年12月底，Sunview的未结订单额锐减至7650万令吉，远低于此前水平，这对其未来的营收前景构成了挑战。

财务状况与挑战

报告还揭示了Sunview日益紧张的财务状况。截至2025年12月底，公司的净负债率已从2025年9月底的126%上升至137%，主要原因是现金余额减少。AmInvestment Bank预计，为资助收购Reneuco和JAKS Resources的太阳能资产而进行的额外借款，将使净负债率进一步攀升。高昂的利息支出预计将侵蚀新项目的盈利贡献，从而限制整体业绩增长。

展望未来，由于太阳能电池板价格、工资及运输成本的上涨，Sunview的利润空间预计将面临进一步的下行压力。

前景展望与投行评级

尽管面临挑战，Sunview仍积极拓展市场，计划竞标总值50亿令吉的太阳能工程、采购、施工和调试（EPCC）项目，包括LSS 6、CRESS和Solar ATAP计划。鉴于未结订单的显著下降，订单的有效补充对其持续发展至关重要。

为应对资产负债表吃紧的局面，Sunview正计划通过股权融资来调整资本结构，旨在改善负债水平。然而，AmInvestment Bank认为，尽管该公司在国内EPCC领域仍是成熟的参与者之一，但更强的资产负债表是实现估值重估的前提。

鉴于上述情况，AmInvestment Bank维持对Sunview的“持有”评级，并将其目标价从先前的RM0.37下调至RM0.35，潜在回报率为-2.8%。此次目标价下调反映了对Sunview FY26F-FY28F净利润预测的修正，分别下调了9%、4%和2%，以反映项目进展慢于预期的影响。该投行采用CY27F 18倍的市盈率进行估值，这低于太阳能EPCC同行的平均20倍市盈率，折扣考量了Sunview较高的负债率、有限的财务灵活性以及较低的股本回报率。

报告最后指出，Sunview面临的主要风险包括高净负债、订单补充不足以及太阳能电池板价格的潜在上涨。