GREATEC: Greatech: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

投资银行PhillipCapital报告指出，尽管自动化解决方案提供商Greatech（GREATEC MK）在2025财年的核心净利润同比下降24%至1.14亿令吉，但其表现仍超出市场预期。这主要得益于低于预期的有效税率。

业绩回顾

报告显示，虽然Greatech在2025年实现了3%的营收增长，但较弱的EBITDA利润率（下降4个百分点）和较高的折旧费用对盈利造成压力。此外，一次性相关成本（约1,000万令吉）也影响了利润率。然而，在剔除未实现外汇亏损、员工薪酬和冲销等一次性项目后，Greatech的核心净利润达到了PhillipCapital全年预测的118%，显示出其运营效率和成本控制能力。

订单状况与运营挑战

Greatech的订单簿表现强劲，截至2025年底已达10亿令吉，较第三季度末的6.98亿令吉增长44%，为公司2026年的盈利提供了强劲的可见性。订单主要来源于数据中心（50-55%）、能源（15-20%）、电动出行（10-15%）、半导体（10-15%）以及生命科学（5-10%）等多元化领域。管理层目标在2026年获得20亿令吉的新订单，目前已赢得5.6亿令吉。尽管订单可见性有所改善，但Greatech正面临生产车间空间不足的挑战，可能需要租赁额外工厂以支持运营。值得注意的是，管理层表示，第四季度产生的1,000万令吉关税成本为一次性费用，未来所有合同关税将由客户全额承担。

前景展望与投行建议

PhillipCapital维持对Greatech的“买入”评级，并将其12个月目标价从2.30令吉上调至2.37令吉。此次上调基于其2026-2027财年每股收益（EPS）预测上调2-3%，这反映了项目执行和收入确认的改善，尽管部分被较高的有效税率抵消。投行还引入了2028财年的EPS预测为9.2仙（同比增长10%）。目标价仍基于2026财年EPS的32倍市盈率。主要下行风险包括订单补充放缓、收入确认不及预期以及进一步的成本压力。