| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM1.96 (+73.2%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM1.13 |
| 投行建议 |
TA SECURITIES近期发布研究报告指出，Samaiden Group Berhad (SAMAIDEN) 受益于有效的成本控制和项目执行，其最新业绩表现超出市场预期。该投行维持对SAMAIDEN的“买入”评级，并将目标价定为RM1.96，相较最后交易价RM1.13有73.2%的潜在上涨空间。
业绩回顾与竞争优势
SAMAIDEN在近期业绩汇报中透露，其太阳能组件需求已基本锁定。公司在一年前太阳能组件价格处于低点时便已下达订单，这使得LSS5项目的工程、采购、施工和调试 (EPCC) 利润率表现优于此前的LSS或CGPP项目，其最新2QFY26业绩也印证了这一点。这主要得益于项目设计优化和地理位置邻近性带来的成本效益。
截至2025年12月底，SAMAIDEN的未完成订单总额达6.01亿令吉，相当于2025财年预计收入的1.7倍。公司重申，在2026日历年实现10亿令吉订单目标不变，主要由即将到来的LSS5+ EPCC项目新订单推动。
前景展望与潜在挑战
展望未来，SAMAIDEN的增长动力主要来源于其稳固的订单储备和未来项目的贡献。集团当前的EPCC招标额高达20亿令吉，其中30-35%为LSS5+项目投标，其余为沙巴和砂拉越等地的公用事业规模项目。此外，两项CGPP资产已接近完工，预计将于下一季度开始贡献初步收益，每年可贡献约230万令吉的收入。同时，100兆瓦的LSS5（100%持股）和100兆瓦的LSS5+（70%持股）电厂预计将分别于2026年和2027年投入运营，每年可为公司贡献约440万令吉的经常性收入。
尽管前景乐观，但报告也指出，鉴于太阳能组件价格的上涨，未来LSS5+项目的EPCC利润率可能不会像LSS5项目那样出色。主要风险包括原材料成本（如太阳能组件）的急剧上涨以及项目实施延误。
TA SECURITIES强调，SAMAIDEN凭借其坚实的订单基础、强劲的净现金状况以及不断增长的可再生能源资产管线，仍然是可再生能源行业上行周期的主要受益者之一。投行预计公司在截至2028财年的三年内，复合年均增长率（CAGR）将达到27%。
