PECCA: 航空与出口业务支撑增长，Pecca集团业绩稳健，投行维持“持有”评级

吉隆坡——投资银行Mercury Securities发布研究报告，维持对Pecca集团（Pecca Group Berhad）的“持有”（HOLD）评级，目标价RM1.55保持不变。尽管汽车行业整体面临常态化，Pecca集团在2026财年上半年的业绩表现稳健，主要得益于其核心OEM（原厂设备制造）业务的强劲需求，以及出口和航空业务的显著增长潜力。

业绩回顾

Pecca集团的2026财年上半年运营进展稳定，并展现出令人鼓舞的近期前景。OEM业务作为主要收入驱动力，贡献了集团总收入的约84%，得益于Perodua汽车公司强劲的需求，该公司将其生产预测小幅上调至约36.3万辆。集团正积极推进价值链升级，目标转向一级座椅总成制造，并已在Serendah工厂增设新的座椅组装线，以满足未来OEM增长和产能需求。

REM（替换设备市场）业务贡献了集团约4%的收入，季度环比增长61%。该业务继续支持Pecca的出口增长，特别是在美国市场，公司已获得多份新客户合同，预计每年贡献约600万至650万令吉的收入。Pecca已开发约100个产品模板，并持续为出口市场开发更多模板，有望进一步扩大REM业务并带来增量收入。

PDI（交车前检查）业务贡献了集团约3%的收入，尽管季度环比略有下降17%，但Pecca正在积极扩展其在沙特阿拉伯的PDI业务。管理层指出该地区需求旺盛，预计目前的沙特合同每年将贡献约600万令吉的收入，在中东地区持续的车辆分销活动将支撑PDI业务的稳定增长。

航空业务展望

航空业务预计将在2026财年第三季度实现更强劲的收入确认，主要得益于正在进行的MRO（维修、修理和大修）项目以及可能参与MAG全面护理计划（约1亿令吉）的潜力。虽然2026财年第二季度航空业务收入因确认时机原因有所下降，但集团已从一家本地航空公司获得另一项长期MRO项目，预计将于2026年3月中旬或4月初开始，每年有望贡献约150万令吉，为未来的收入提供了更好的可见性。

此外，Pecca还在2026财年上半年获得了位于UMW高价值制造园的新工厂，以将现有年产能提高30万套。该工厂将分阶段实施，第一阶段预计在2026年12月底前达到约15万套的产能。

未来展望与挑战

展望未来，尽管汽车总工业销量（TIV）可能常态化，但预计Pecca集团在2026财年至2027财年的盈利仍将保持韧性。这主要得益于：(i) 航空业务的扩张，(ii) 来自印尼的贡献增加，以及(iii) Perodua贡献的预期增长。Pecca向全面座椅总成和集成内饰解决方案的转型，以及向REM出口和航空MRO等高利润业务的扩张，应有助于抵消马来西亚TIV可能出现的疲软。通过持续的产能扩张和严谨的成本管理，集团有望实现可持续增长。

Mercury Securities指出，Pecca集团的主要投资亮点包括其强大的国内OEM合作关系、持续的产能扩张和向REM出口、PDI和航空等新领域的多元化发展，以及行业领先的利润结构。然而，潜在的逆风包括即将于2026年7月生效的公开市场价值（OMV）税收修订、来自低成本东盟供应商的竞争以及持续的地缘政治不确定性。此外，2027财年的股息收益率预计相对温和，约为2.3%。综合来看，该投行认为Pecca的风险回报状况尚属温和。

估值与建议

Mercury Securities维持其目标价RM1.55不变，该估值是基于其2027财年每股收益9.6仙的16倍市盈率，与行业两年历史平均水平相符。鉴于当前的宏观环境和公司基本面，投行重申其“持有”评级。

主要风险包括：(i) 对本地主要客户的高度集中，(ii) 易受国内TIV周期波动的影响，以及(iii) 来自低成本东盟供应商的竞争风险。