AWC: AWC: 多元业务驱动盈利上行，HLIB重申“买入”评级并设定目标价

联昌国际投资银行（HLIB Research）近日发布研究报告，维持对AWC公司的“买入”评级，并设定目标价为RM1.41，较当前股价RM1.03存在36.8%的潜在上涨空间。报告指出，AWC正凭借其多元化的业务支柱，特别是环境、工程和轨道交通等核心业务的强劲表现，步入新的盈利上行周期。预计在2024至2027财年期间，公司核心净利润的复合年增长率（CAGR）将达到44.0%。

业绩回顾与显著改善

AWC在过去六个财年经历了业绩波动，其中2020财年受新冠疫情影响严重。然而，公司在2024财年实现了显著好转，这得益于工程业务创下历史最佳的税前利润（PBT）表现，以及环境和轨道交通业务的强劲贡献。同时，综合设施管理（IFM）业务也通过成本优化和合同续签实现了盈利反弹。

环境业务：核心增长引擎

环境业务被视为AWC未来增长的主要驱动力。公司将STREAM（自动化垃圾收集系统）的战略持股提升至100%带来了显著的盈利增厚，使其能够充分抓住现代废物收集解决方案日益增长的需求。STREAM在马来西亚拥有约90%的市场份额，并受益于马来西亚和新加坡蓬勃发展的房地产市场以及中东地区的大型项目机会。该业务板块以其高利润率和持续增长的订单而备受看好。

工程与轨道交通：新动能崛起

工程业务正乘势房地产和数据中心（DC）市场的浪潮。随着马来西亚和新加坡房地产市场的增长，以及成功获得一家知名跨国数据中心项目，工程部门预计将实现强劲增长。数据中心项目通常具有更高的利润率和更快的项目周转期。

轨道交通业务也迎来拐点。随着槟城轻快铁（Penang LRT）第一阶段系统合同的即将授予，AWC有望获得约3亿至4亿马币的轨道工程、研磨和车辆段维护设备合同。此外，未来吉隆坡-新加坡高铁（HSR）和捷运三号线（MRT3）项目的推出，将为轨道交通业务提供长期的订单可见性和增长机遇。

综合设施管理：盈利拐点可期

尽管IFM业务此前因成本上涨而面临盈利压力，但随着其大部分特许经营和非特许经营合同将在2025至2027财年到期，该业务正迎来重要的盈利拐点。这为公司重新谈判合同条款、提升盈利能力创造了机会。特别是，2025年12月到期的148家特许医院合同的重新招标，预计将为IFM业务带来显著的收入增长。

投行评级与估值

HLIB Research对AWC的估值基于2025财年预测市盈率（P/E）14倍，目标价为RM1.41。报告认为，鉴于AWC约70%的盈利来自与房地产市场紧密相关的环境业务，这一估值方法是合理的，且较纯粹的房地产行业平均市盈率16.5倍有15%的折让。投行重申，AWC的股票正准备进入一个新的盈利上行周期，主要由环境和工程业务在2025-2026财年推动，随后IFM和轨道交通业务在2027财年及以后贡献更多。