GENM: GENTING MALAYSIA BERHAD: 汇兑收益提振末季业绩，但全年表现不及预期，投行下调评级至“中和”

Genting Malaysia (GENM) 近日公布了其2025财年第四季度业绩。尽管得益于外汇汇兑收益和成本控制，该季度净利润实现显著好转，但全年整体表现仍低于市场和分析师预期。Public Investment Bank 鉴于公司面临的挑战以及有限的股价上涨空间，已将其对 GENM 的评级从“交易买入”下调至“中和”，目标价也从之前的RM2.35调整至RM2.14。

业绩回顾

在2025财年第四季度，Genting Malaysia 实现1.459亿令吉的账面净利润，与去年同期的4.58亿令吉亏损形成鲜明对比。若剔除非经营性项目，其核心净利润为3910万令吉，而去年同期则亏损9160万令吉。营收同比增长10.4%，主要归因于英国业务的强劲贡献以及成功整合Genting Empire后美国业务的显著增长。

业绩改善的关键因素包括英国和美国业务的运营费用降低，以及美元借款产生的有利汇兑收益。然而，马来西亚业务的营收因客流量下降而有所减少，部分抵消了海外业务的增长。尽管末季表现有所改善，但全年业绩仍低于Public Investment Bank和市场普遍预期，这主要系云顶高原度假村的盈利低于预期所致。

前景展望与挑战

展望未来，虽然2026年马来西亚旅游年的推出预计将提振游客数量，但Public Investment Bank 认为这可能无法直接转化为更高的博彩收入。在纽约开设全面赌场的前景，市场对此保持乐观，然而，将现有设施改造为综合度假村的启动成本预计高达55亿美元，可能对集团利润产生初期乃至负面影响。

虽然纽约赌场有望在2026年中旬提前开放赌桌游戏，但美国消费者信心疲软可能限制游客增长。此外，令吉兑美元走强也可能导致其美国业务的营收换算后减少。

投行评级与目标价

鉴于上述挑战和有限的股价上涨潜力，Public Investment Bank 已将其对 Genting Malaysia 的评级从“交易买入”下调至“中和”。新的目标价RM2.14是基于分类加总估值法（SOTP）得出，反映出投行对公司未来表现的审慎态度。