YTLPOWR: YTL Power: 成本效益驱动业绩超预期，目标价调整但维持“买入”评级

投行RHB最新研究报告指出，YTL Power (YTLP MK) 在2026财年上半年（1HFY26）的业绩表现符合市场预期，核心盈利实现显著增长。尽管投行对其目标价进行了调整，但仍维持“买入”评级，显示出对公司未来增长潜力的信心。

业绩回顾

YTL Power上半财年盈利分别达到RHB和市场普遍预期的47%和48%，表现强劲。报告指出，公司通过在水务和污水处理业务（Wessex Water和Ranhill）实施的关税上调，有效缓解了电力业务贡献放缓的压力。特别是，电力业务的税前利润（PBT）利润率在2QFY26保持在约17%的稳定水平，尽管受池电价和零售电价下降影响，环比下降11%。此外，电信业务的亏损环比大幅收窄55%至6000万令吉，主要得益于沙巴基础设施项目的贡献，以及62兆瓦数据中心（DC）容量带来的约1亿令吉集团收入。公司核心利润环比增长16%，达到6.37亿令吉，显示出良好的运营效率。

前景展望

展望未来，RHB预计YTL Power Seraya发电业务在2026财年下半年可能面临挑战，因其将开始以市场价格采购天然气，届时低成本天然气合同将于2025年12月底到期。然而，这一负面影响有望被水务业务的强劲贡献所抵消。Wessex Water有望在4月获得监管机构批准的额外5%关税上调，以应对更高的利息成本和资本支出。在数据中心领域，YTL Power预计到2026年6月底将运营110兆瓦容量，目前已确保188兆瓦容量，并正在洽谈额外的100兆瓦订单。鉴于政府对2030年前满足5-6吉瓦电力需求的需要，RHB认为YTL Power有望成为新建1,400兆瓦燃气电厂（资本支出56亿令吉）的有力竞争者，预计该项目将带来12%的内部收益率，并使目标价增值6%。

投行评级与风险

RHB将YTL Power未来三年的盈利预测（2026-2028财年）下调8%、6%和6%，以反映Power Seraya贡献的疲软，并据此将目标价从MYR4.90下调8%至MYR4.50。尽管目标价有所下调，但MYR4.50的目标价仍隐含55%的潜在上涨空间，RHB维持“买入”评级。该目标价基于14倍的2027财年预期市盈率，考虑了数据中心业务日益增长的贡献和水务业务的稳定盈利。公司在环境、社会和治理（ESG）方面的综合评分为2.9分（满分4分），展现了公司在减少非煤炭发电容量和购买碳信用方面的积极计划。

主要下行风险包括：Power Seraya零售电价下降和燃料成本上升，以及数据中心调试的延迟。