CNERGEN: Cnergenz: 订单强劲带动2026年业绩复苏，RHB维持‘买入’评级

联昌国际研究（RHB Research）日前发布研究报告，重申对Cnergenz（CNERGEN MK）的“买入”评级，目标价维持在RM0.55，较最后交易价RM0.45具有22.2%的潜在上涨空间。该投行认为，Cnergenz在2025财年已触及盈利谷底，预计2026财年将迎来强劲复苏，主要得益于订单势头强劲、营收可见度提高以及利润率正常化。

业绩回顾

报告指出，管理层预计公司盈利能力将从2026财年第一季度开始显著反弹。随着大规模生产的启动、结转订单的确认以及新业务板块更优化的收入组合，2026财年有望为公司建立新的盈利基础。分析师预计，公司的净利润率将逐步恢复到历史水平（2024财年为8.9%），显示出成本控制和运营效率的改善。

强劲的订单增长

Cnergenz在2026财年的前两个月已获得超过2025财年营收40%（逾RM4500万）的新订单，主要由人工智能（AI）及AI基础设施项目、机械、全线交钥匙表面贴装技术（SMT）以及智能制造解决方案驱动。截至2025财年末，公司未开单订单达到RM2660万，预计将在2026财年第一季度全面确认。其中约一半与集成解决方案订单相关，收入确认将从2026财年第一季度开始，有助于净利润率恢复正常。

ODM/OEM与智能工厂展望

公司原创设计制造商（ODM）/原创设备制造商（OEM）业务在2025财年第四季度贡献了RM400万收入，预计在2026财年第一季度将进一步扩大规模。此外，AI测试仪相关的ODM项目预计将在2026财年第二季度进入大规模生产阶段，初步客户需求为每周两台，年化产量可达100台。公司还在与两家新的国际客户（分别来自比利时和美国）进行洽谈。

智能工厂项目的潜在招标仍在持续，金额高达RM1亿，已获得多个项目，更多项目处于高级谈判阶段。这些项目主要来自东南亚的电子制造服务（EMS）客户。管理层预计将在2026财年第一季度完成更多项目签订，并确认现有产能足以支持短期增长，新工厂计划仍按计划进行，目标在2027财年下半年完成。目前已为智能工厂项目锁定RM1000万订单，预计2026财年还将获得更多奖项。

挑战与风险

尽管前景乐观，但RHB强调，公司面临的主要风险是未能成功获得新项目。

投行评级与估值

综合考虑订单势头、利润率正常化以及ODM/OEM业务的贡献，RHB维持了2026财年的盈利预测。目标价RM0.55是基于2026财年预测市盈率21倍（较其五年平均水平高出一个标准差），并已包含2%的ESG折价。