马来西亚股票分析报告

IHH Healthcare Berhad (IHH) 公布了其2025财年（FY25）核心净利，达到18亿令吉。这一业绩符合TA SECURITIES的预期，但略低于市场普遍预期。公司总收入增长5.6%至257亿令吉，核心净利同比增长7.9%。鉴于其稳健的运营表现和未来前景，TA SECURITIES重申了对IHH的“买入”评级，并将目标价从RM9.67上调至RM10.30，隐含潜在涨幅为12.9%。

业绩回顾

2025财年，IHH的强劲业绩主要得益于马来西亚、印度以及土耳其和欧洲市场的贡献。在马来西亚，由于收购Island Hospital、营收强度提升7%以及住院人数增长3%，FY25息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长21%至13亿令吉。印度市场EBITDA同比增长7%，主要受住院人数增加以及每位住院患者营收分别增长8%和6%的推动。土耳其和欧洲市场也表现出色，FY25 EBITDA增长14%，这归因于价格上涨、更具挑战性的患者组合带来的营收强度改善，以及更高的外国患者收入。

然而，新加坡业务表现相对平淡，FY25 EBITDA下降9%至17亿令吉，主要受Mount Elizabeth Orchard的翻新工程以及支付方压力所致。

前景展望

展望未来，马来西亚市场有望维持约28%的EBITDA利润率弹性，这得益于IHH在采购优化、提高患者流量和提升人力资源成本效率方面的持续努力。此外，日间护理量持续上升。在新加坡，随着Mount Elizabeth Orchard最近的重新开放，预计未来几个季度的盈利将有所恢复，运营有望在2026年下半年稳定。

TA SECURITIES在纳入FY25业绩数据后，小幅下调了FY26/27财年的盈利预测，分别为0.9%和1.7%。同时，马币的进一步走强可能会对IHH的海外业务盈利造成一定压力，因为其主要报告货币为马币，而其大部分收入来自海外。

投行建议

TA SECURITIES维持对IHH Healthcare的“买入”评级，并基于分类加总估值法（SOTP）将其目标价从RM9.67上调至RM10.30/股。该目标价包含了3%的ESG溢价。