马来西亚股票分析报告

TA Securities 近日发布研究报告指出，尽管Southern Score Builders Berhad (SSBB) 在2026财年上半年（IHFY26）的核心净利润为2170万令吉，未能达到该投行及市场普遍预期，分别仅占全年预测的27.2%和市场普遍预期的28.6%。然而，鉴于其稳健的未来展望，该投行维持了对SSBB的“买入”评级，并将其目标价从先前的0.82令吉小幅上调至0.83令吉，意味着44.3%的潜在上涨空间。

业绩回顾

SSBB业绩未达预期的主要原因在于，部分房地产项目的工程进度款入账慢于预期，这主要是由于执行延迟所致。此外，活跃项目减少导致利润率受压，以及行政开支（同比增长49.0%）和建筑成本增加（毛利率下降），也进一步侵蚀了盈利。

从同比表现来看，得益于SJEE Engineering Sdn Bhd的额外盈利贡献以及订单消耗率的提高，公司收入同比增长124.8%。税前利润（PBT）也随着收入增长而飙升83.9%。然而，若按季度来看，尽管收入增长14.8%，核心净利润却收缩了9.3%，主要受其他收入大幅下降95.6%和毛利率从第一季度的30.7%降至第二季度的24.1%影响。

本季度，SSBB宣派了每股1仙的中期股息。

前景展望与评级

鉴于订单消耗速度慢于预期，TA Securities已调整了其订单消耗率假设，以反映更为“后端集中”的盈利轨迹。为此，该投行将SSBB 2026财年的盈利预测下调了21.2%，但同时将2027财年和2028财年的盈利预测分别上调了1.8%和3.9%，反映了递延收入将结转至后续年度。

展望未来，SSBB的总未完成订单额高达14.4亿令吉，其中12亿令吉来自SSBB，2.439亿令吉来自SJEE。这相当于2025财年收入的6.5倍覆盖率，为公司未来三年的盈利提供了强劲的可见性。

截至2026财年至今，SSBB已获得2.348亿令吉的新订单，占该投行预期的全年10亿令吉新订单假设的约24%。尽管新订单补充速度慢于预期，TA Securities认为SSBB仍有望在未来数月内达成目标，这得益于其手头上强劲的外部房地产建筑招标（SSBB项下6.48亿令吉）和M&E相关工程招标（SJEE项下3.943亿令吉）。

TA Securities维持对SSBB的“买入”评级，基于以下因素：其稳健的未完成订单额和与白金胜利集团（Platinum Victory）及Radium公司的协同效应带来的坚实盈利可见性；其对高增长数据中心领域的战略性布局；以及其稳健的两位数净利润率。该投行表示，鉴于国内房地产市场的持续强劲以及数据中心项目管道扩张带来的M&E工程需求加速，SSBB有望成为这些积极趋势的关键受益者。