SOP: Sarawak Oil Palms (SOP MK): 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

根据PhillipCapital最新发布的研究报告，沙捞越油棕（Sarawak Oil Palms, SOP MK）2025财年核心净利润达到4.82亿令吉，同比增长1.5%，显著超出PhillipCapital和市场预期，分别高出15%和8%。报告指出，公司业绩超出预期的主要驱动力来自高于预期的棕榈产品实现价格。

业绩回顾

2025财年，SOP收入同比增长7%至57亿令吉，得益于棕榈原油（PO）和棕榈仁（PK）产品价格走强以及油棕鲜果串（FFB）产量提升。然而，公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）率同比微降0.4个百分点至14.5%，主要受到运营成本增加7%、行政费用飙升29%以及精炼棕榈产品部门贡献下降的影响。

报告强调，公司在2025年第四季度展现出强劲的环比增长势头。该季度收入环比增长19%，核心净利润环比增长30%，主要受FFB、CPO和PK产量及销量增加的支撑，这抵消了PO和PK产品平均售价下降的影响。公司EBITDA利润率环比改善2.8个百分点至16.8%。尽管年初受到天气干扰，但公司纪律严明的种植园管理预计将使2026年运营效率得以维持。

前景展望与挑战

PhillipCapital上调了SOP 2026-2027财年的每股收益（EPS）预测5-8%，主要基于对FFB、CPO和PK产量以及运营成本假设的调整。同时，引入了2028财年每股收益预测46.8仙（同比增长3%）。

报告指出，尽管SOP的长期基本面保持不变，但短期内上涨空间可能受到成本通胀、与天气相关的产量波动以及下游业务（特别是来自印尼日益激烈的竞争）利润压力的限制。此外，生产波动、棕榈产品价格波动、监管不确定性以及宏观经济不确定性也是关键风险。

值得注意的是，更高的FFB产量和沙捞越的生物柴油掺混强制令预计将有助于支持公司工厂的利用率和盈利能力。

投行建议

基于上述分析，PhillipCapital维持对沙捞越油棕的“持有”评级，并上调12个月目标价至RM3.87（此前为RM3.52），基于对2026年修正后EPS采用8倍的市盈率。此目标价相较于最新收盘价RM3.85，具有0.5%的潜在回报。