马来西亚股票分析报告

IOI Properties Group Berhad (IOIPG) 近期公布了其截至2026财年上半年的业绩，标准化净利润达3.629亿令吉，超出TA Securities的预期，并与市场共识基本一致。这一强劲表现主要得益于公司旗下多个核心业务部门的显著增长和效率提升。

业绩回顾与驱动因素

报告显示，IOIPG的业绩增长由多元化业务全面驱动。其中，房地产开发业务收入同比增长33%，房地产投资业务收入贡献增长39%，而休闲与酒店业务收入更是大幅飙升77%。尤其值得关注的是，房地产投资业务已成为公司最大的运营利润贡献者，这主要归功于IOI Central Boulevard Towers (IOICBT) 更高的入住率、IOI Mall Damansara 的全年贡献以及自2025年9月起整合南滩新加坡资产带来的效益。同时，房地产开发业务的利润率也扩大了8.0个百分点至31.6%，显示出马来西亚城镇销售的改善。

季度表现方面，公司2QFY26的标准化净利润环比增长24%至2.006亿令吉，主要受南滩新加坡资产全面整合的推动。新销售额亦表现出色，2QFY26同比增长33%和环比增长11%至5.28亿令吉，使得IHFY26总销售额达到10亿令吉，同比增长45%。马来西亚地区贡献了80%的销售额，而中国和新加坡分别贡献14%和6%。公司持续的库存货币化努力也推动了已完成库存的减少，未入账销售额从第一季度的7.8亿令吉进一步加强至8.53亿令吉。

前景展望与投行观点

展望未来，TA Securities 预计IOIPG的盈利势头将在2026财年下半年持续增强。这一预期主要基于房地产投资部门更高的经常性收入，以及酒店业务将受益于“马来西亚旅游2026”倡议。同时，其中国酒店业务的亏损预计将逐步收窄。

鉴于公司超出预期的表现，TA Securities已上调IOIPG 2026、2027和2028财年的盈利预测，分别提升13%、15%和15%。此次调整反映了对更高入住率、租金收入以及房地产投资部门净物业收入（NPI）利润率改善的乐观预期。此外，休闲与酒店板块的入住率和平均房租假设也向上修正。公司正积极推进在2026日历年末前在马来西亚上市房地产投资信托（REIT）的计划，IOI City Mall 及部分办公和酒店资产已被指定为初始投资组合，此举有望释放价值并支持去杠杆化。

投行评级与目标价

综合IOIPG强劲的业绩和积极的未来展望，TA Securities维持了对其股票的“买入”评级，并将目标价从RM3.94上调至RM4.00。新的目标价是基于2027财年每股账面价值（BPS）的0.85倍，并额外考虑了3%的ESG溢价。该投行指出，尽管公司净负债率因南滩收购而略有上升，但SORA利率的放宽以及管理层积极的REIT上市和去杠杆化策略，将为公司的财务健康提供有力支撑。