| 投行 | PUBLIC INVESTMENT BANK |
|---|---|
| TP (目标价) | RM0.54 (+14.9%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.47 |
| 投行建议 | NEUTRAL |
马来西亚知名汽车LED制造商D&O Green Technologies (D&O) 近日公布了其2025财年业绩，报告显示公司录得2.543亿令吉的巨额年度净亏损。此次亏损主要归因于一次性的大规模库存减值和成本重新评估，该项调整总额达3.209亿令吉，其中第四季度为4720万令吉。尽管业绩表现不佳，投行PublicInvest Bank维持对该公司的“中性”评级，目标价RM0.54不变。
业绩回顾
报告指出，公司此次对库存估值与当前市场趋势和运营状况进行了调整，旨在为2026财年实现“轻装上阵”。
然而，公司在2025财年第四季度的销售表现有所疲软，营收从去年同期的2.62亿令吉降至2.48亿令吉，同比下降5.2%。区域表现方面，欧洲 (-13.3%) 和北美 (-55.4%) 市场的销售贡献显著减弱，但部分被亚洲市场 (+1.7%) 的需求增长所抵消。北美销售疲软的主要原因包括：美国生产商和政策制定者在电动汽车发展上的U型转弯（取消了9月份7500美元的消费者税收抵免），以及美国对欧盟汽车行业关税的扰动。第四季度，公司产能利用率约为65-70%，智能LED销售约占集团总销售额的8%。
尽管整体业绩受损，D&O在成本控制方面取得了积极进展。报告显示，其分销费用、研发费用和财务成本分别减少了15.9%、12.1%和19%，这反映了公司在持续优化成本方面的努力。第四季度净亏损扩大至6690万令吉，同样受一次性非现金库存成本调整4720万令吉影响。
前景展望
展望未来，D&O管理层对2026年的销售增长持乐观态度，预计将实现8-10%的增长。主要驱动力将来自以下LED产品：环境照明智能LED（+70%）、后组合灯（+20%）、信息娱乐（+15%）以及前照灯（+10%）。主要目标市场包括中国、欧盟、印度和韩国。
在IC芯片设计方面，D&O已在中国设立客户资质认证中心，并预计在2027年第一季度获得部分订单。此外，专注于模块业务的第二工厂，在去年关税问题加剧后，已从主要客户Hirain Beijing获得了技术转移。目前，D&O已设立了约6-8条装配线，以适应来自Hirain Beijing的未来新项目。公司目标是Dominant Technology业务在2026年底前实现盈亏平衡，预计明年对集团收入贡献将不足5%。在资本支出方面，公司计划拨出2000万令吉用于机械设备升级。
投行评级与建议
PublicInvest Bank在报告中维持了对D&O Green Technologies的“中性”评级，目标价保持在RM0.54不变。该目标价是基于2026财年预测核心市盈率22倍（与历史平均水平一致）得出。该投行表示，鉴于公司在调整库存估值后将以“干净”的状态进入2026财年，因此未对盈利预测进行修改。
