马来西亚股票分析报告

马来西亚钢铁制造商安祖资源（Ann Joo Resources Berhad）公布的2025财年核心净亏损达2.427亿令吉，超出市场普遍预期的2.22亿令吉和分析师预期的2.24亿令吉，表现不及预期。

业绩回顾

该公司的表现不佳，主要归因于钢材平均售价（ASP）复苏长期疲软，导致利润空间受压。此外，绿色科技部门的亏损显著扩大，从2024财年的870万令吉增至2025财年的3400万令吉。下游钢铁部门的贡献也减弱，其税前利润从2024财年的910万令吉降至270万令吉。

按年来看，安祖资源的营收同比下降14.0%至22亿令吉，主要由于所有产品类别的销售量和平均售价疲软。这使得公司核心净亏损同比扩大4.9%，从2024财年的2.314亿令吉增至2.427亿令吉。按季来看，营收环比下降13.9%，核心净亏损环比扩大14.1%，主要受上游和下游钢铁部门整体销售量和平均售价下降拖累。

前景展望与应对策略

展望未来，管理层指出，区域和国内钢铁行业短期内仍将面临挑战。中国过剩的产能持续对区域钢材价格构成下行压力，而中国建筑和房地产行业的低迷需求也限制了平均售价的有效复苏，导致出口市场竞争加剧。在国内市场，尽管重大基础设施项目和政府发展倡议有望逐步提振钢材需求，但管理层预计复苏将是渐进而非急剧的。行业参与者可能继续面临激烈的价格竞争和利润压缩，特别是在定价权有限的上游钢铁领域。

面对充满挑战的运营环境，安祖资源集团已实施一系列战略举措以释放价值、增强资产负债表并支持长期增长。这些举措包括：

• 资产变现与资金利用：通过将位于槟城北赖的135.53英亩永久业权工业用地出售给Axis房地产投资信托，预计获得8亿令吉收益，用于补充营运资金和未来扩张。
• 业务多元化：扩展至与钢铁相关的业务，通过在汽车供应链中整合价值附加钢材产品（如定制焊接毛坯和摆动矫平剪切线），以及通过在电气化领域进行工程和基础设施项目的垂直整合。
• 市场拓展：探索区域钢材需求，包括新加坡市场，并提升现有工业物业组合的价值。

这些举措旨在使收入来源多样化，增强运营韧性，并在持续的行业和宏观经济逆风中实现可持续增长。

投行评级与目标价调整

鉴于安祖资源长期表现不佳，以及钢材平均售价持续疲软，TA Securities已将其估值基准年推迟至2027财年。该投行将安祖资源的目标价从先前的0.64令吉下调至0.51令吉，基于10倍市盈率。TA Securities维持对安祖资源的“卖出”评级。