马来西亚股票分析报告

业绩回顾

天域发展（Sky World Development Bhd）在2026财年首九个月录得核心净利2560万令吉，同比下降22.6%。这一业绩符合TA Securities的预期，但低于市场共识。核心净利同比下降主要由于前期项目（如EdgeWood Residences和SkyVogue Residences）的竣工，而新项目仍处于较早建设阶段，导致经营杠杆减弱，息税前利润率收缩4.0个百分点至16.0%。

然而，该公司在2026财年第三季度展现出强劲复苏。季度收入环比飙升58.1%至1亿3700万令吉，核心净利环比猛增108.6%至1470万令吉，创下自2024年6月以来的最高季度盈利。此次改善主要得益于Vesta Residences项目进度的加速开票，以及SkyAwani PRIMA Residences、SkyAwani 6 Residences和SkyAwani Pearlmont Residences Phase I等新项目的首次贡献。随着工程进度加快和新项目销售势头良好，TA Securities预计盈利势头将延续至2026财年第四季度，全年表现有望保持正轨。

前景展望

展望未来，天域发展在2026财年首九个月推出了价值15亿令吉的新项目，完成了其全年20亿令吉销售目标的75%。鉴于近期项目的强劲认购，截至2025年12月底，公司未开票销售额已飙升至11亿令吉，较三个月前的5亿8900万令吉几乎翻倍。这笔未开票销售额相当于2026财年预计收入的2.8倍覆盖率，为未来两到三年提供了坚实的盈利可见性。

集团的资产负债表依然稳健，截至2025年12月31日，净负债率为0.32倍，现金余额超过2亿5000万令吉。适度的杠杆水平为公司正在进行的项目和未来新项目提供充足的资金空间，支持增长而不会对资产负债表造成不必要的压力。此外，天域发展在槟城威斯利中区建设预制预精装体积建筑（PPVC）工厂的计划正按部就班地进行。该工厂计划于2026财年第四季度动工，并预计在2027财年第三季度投入运营。此举有望提升成本效率，缩短建设周期，并增强利润可持续性。

鉴于其强劲的未开票销售和未来项目前景，TA Securities将天域发展2027财年的目标价从RM0.70上调至RM0.76，并维持“买入”评级。