IJM: IJM Corp: 建筑与基建支撑业绩，物业拖累，维持“买入”评级及目标价

IJM Corp (IJM MK) 截至2026年3月止财年首九个月（9MFY26）核心盈利表现不及预期，主要受到其物业部门疲软的拖累。尽管如此，投行RHB指出，该集团的建筑和工业部门表现依然强劲，因此维持了其“买入”评级，并将目标价设为3.15令吉。

业绩回顾

该集团9MFY26核心盈利为2.887亿令吉，同比下降18%，仅达到RHB和市场全年预测的60%。这一负面偏差主要源于物业部门的表现弱于预期。

具体来看，物业部门在3QFY26录得税前亏损4200万令吉，与去年同期1.71亿令吉的税前盈利形成鲜明对比。这一下滑是由于物业销售减少、项目推出缓慢以及去年同期槟城土地出售的缺失所致。然而，若剔除外汇亏损，该物业部门在3QFY26将实现盈亏平衡。

与此形成对比的是，建筑部门在3QFY26表现强劲，税前盈利达到4250万令吉，同比增长119%。由于活跃的建筑工程和IJM庞大的订单储备，该部门的税前利润率从去年同期的3.5%提升至4.9%。此外，工业部门在3QFY26的税前盈利同比增长8%，得益于打桩和预拌混凝土交付量的增加。收费公路部门的税前盈利增长更是超过100%，主要受益于本地收费站贡献的增加，西海岸高速公路联营公司亏损减少，以及阿根廷联营公司利润份额的提高。然而，港口部门的税前盈利则同比下降22%，原因在于货物吞吐量减少以及客户进行大型维修工程。

前景展望

IJM目前拥有约84亿令吉的国内项目和57亿令吉的JRL集团项目未完成订单。据估计，其中约30-40%的订单来自数据中心项目。该集团FY26年初至今的国内合同赢得总额已达65亿令吉，已接近其60亿至80亿令吉的全年目标。未来潜在的项目包括印度尼西亚努桑塔拉首都约10亿令吉的公务员住房项目（预计FY27年初公布），以及槟城轻快铁二期项目（约40亿令吉），后者预计在2HCY26公布招标结果。

由于最新的业绩不及预期，RHB已将IJM Corp FY26-28F的盈利预测分别下调13%、13%和14%，主要是基于对物业部门收入预测的下调。

投行评级与风险

RHB维持对IJM Corp的“买入”评级，目标价保持在3.15令吉不变，这反映了Sunway（SWB MK，买入，目标价：6.38令吉）提出的收购报价。该报告强调的主要下行风险包括未能及时获得合同。