MAYBANK: Malayan Banking (MAY MK): 成本效益推升业绩超预期，目标价获上调

吉隆坡——马来亚银行（Malayan Banking，MAY MK）公布了强劲的2025财年第四季度及全年业绩，其盈利表现超出市场预期，主要得益于有效的成本控制和稳健的净利息收入增长。投行RHB基于对该行未来盈利能力的信心，上调其目标价至13.20林吉特，并维持“买入”评级。

业绩回顾

2025财年第四季度，马来亚银行实现净利润27亿林吉特，环比增长2%，同比增长6%。这使得2025财年全年净利润达到105亿林吉特，超出RHB及市场预期的101%。该行报告的股本回报率（ROE）达到11.7%，符合其设定的≥11.3%目标。此外，集团和银行的一级普通股权益（CET-1）比率保持稳健，分别为15.1%和13.9%。2025财年股息支付总额为每股63仙，派息比率达72.4%。

盈利增长主要由净利息收入（NII）的提升所驱动。得益于有效的负债管理策略，该行的净息差（NIM）环比扩大7个基点，同比扩大3个基点。这包括提高了贷款存款比率（LDR）至93.8%，以及通过削减高成本定期存款和利用更便宜的非存款融资来源所实现的效果。尽管贷款增长相对平缓，环比增长1%，同比增长2%，但印尼市场的总减值贷款（GIL）下降，使得整体GIL环比下降2%，同比上升6%。同时，贷款损失覆盖率（LLC）略有下降至98%。

前景展望与投行评级

马来亚银行管理层对2026财年设定了积极的指引，预计ROE将达到或超过11.8%，成本收入比（CIR）低于或等于49%，信贷成本约为20个基点，集团贷款增速目标为4-5%，净息差（NIM）预计在2.05%至2.10%之间。管理层表示，随着负债管理策略的持续实施，预计未来几个季度的净息差将保持稳定。在资本管理方面，该行正在探索释放子公司多余资本的潜力，并优化其资本结构。对于股息，管理层认为目前的派息水平可以持续，且允许增长和回报股东相结合的方案。

RHB指出，考虑到马来亚银行稳健的高股息派发率，其对未来ROE前景更有信心。因此，RHB将马来亚银行的ROE假设从11%上调至11.5%，将其目标价从12.35林吉特上调至13.20林吉特，其中包括4%的ESG溢价。RHB维持其“买入”评级。RHB还更新了对2026-2027财年的盈利预测，预计2026财年净利润将同比增长4%，主要得益于非利息收入增长5%和贷款及非贷款减值下降。2026-2027财年的股息派发率也上调至72-73%，反映了该行过去两年持续高派息的趋势。