AFFIN: Affin (ABANK MK): 成本效益与股息惊喜驱动业绩符合预期，目标价获上调

马来西亚银行Affin (ABANK MK) 近期公布的2025财年第四季度业绩报告显示，尽管第四季度数据略显疲软，但全年业绩表现基本符合市场预期，尤其在股息派发方面带来惊喜。投行RHB维持了对Affin的“中性”评级，并将目标价从MYR2.40上调至MYR2.60，反映出对风险无风险利率假设的更新。

业绩回顾与亮点

Affin在2025财年第四季度实现净利润1.28亿马来西亚林吉特，环比下降12%，同比下降6%。然而，其全年净利息收入 (PATMI) 达到5.40亿马来西亚林吉特，同比增长6%，分别达到RHB和市场普遍预期的98%和97%。该行2025财年的净资产收益率（ROE）为4.5%，略低于其4.8%的目标。

业绩亮点包括运营收入在第四季度强劲增长18%（环比）和24%（同比），主要得益于净利息收入（NII）和非利息收入（non-II）的双位数增长。该行贷款增长保持强劲，同比增长10%，超过了8%的目标。净息差（NIM）环比上升2个基点，主要由于活期存款和储蓄存款（CASA）策略重置以及存款重新定价，导致平均融资成本下降18个基点。

值得注意的是，Affin宣布了每股8.53仙的最终股息，派息比率为40%，远高于RHB此前预期的6.5仙和30%的派息假设，这是一项积极的惊喜。股东可选择将全部股息再投资于Affin新股。

在资产质量方面，该行呈现积极趋势，不良贷款总额（GIL）环比下降8%（同比下降7%），主要得益于企业债务回收。贷款损失拨备覆盖率（LLC）也从第三季度的70.3%上升至74.1%。然而，CASA比率从2024年的30.4%下滑至25.3%，是当前面临的挑战之一。

前景展望与投行建议

管理层对2026财年持乐观态度，预计净资产收益率（ROE）将小幅提升至5%，并以10%的强劲贷款增长和10个基点的净息差扩张为支撑。Affin正在调整其CASA策略，更倾向于低成本、粘性较强的运营和薪资账户，目标从商业银行和零售业务两方面实现CASA增长。该行还将其股息派发政策维持在40%-60%之间，并计划保留股息再投资计划。

RHB已上调对Affin 2026财年和2027财年的净利息收入预测，分别提高了7%和3%，主要缘于对贷款增长和非利息收入前景的乐观预期。同时，由于盈利预测的变化和派息比率假设从30%上调至40%，2026财年和2027财年的每股股息（DPS）分别上调了43%和37%。

尽管Affin业绩表现稳健且前景乐观，但RHB认为，目前的估值已在很大程度上反映了这些积极因素，因此维持对该股的“中性”评级。