IOICORP: IOI Corporation Berhad: 成本效益与联营贡献驱动业绩超预期，目标价上调至RM4.29

业绩回顾

IOI Corporation (IOI) 2026财年第二季度业绩表现超出市场预期，主要得益于其联营公司贡献强劲以及利润率的显著改善。在剔除外汇波动及其他非核心项目后，公司核心净利润同比增长1.4%至4.129亿令吉，同期营收增长1.5%。

从更广阔的视角来看，2026财年上半年，IOI的核心净利润同比攀升16.9%至7.937亿令吉，营收也实现7.5%的同比增长。这一强劲表现主要得益于上游种植业和下游制造业两大部门贡献的共同改善。

具体来看，尽管上半年原棕油（CPO）价格有所下滑，但坚挺的棕榈仁（PK）价格以及鲜果串（FFB）产量同比增长8.0%，共同推动种植业营业利润同比上升7.8%至7.767亿令吉。制造业方面，该部门在2026财年上半年录得1.036亿令吉的营业利润，成功扭转了去年同期的1240万令吉亏损，这主要归功于2026财年第一季度炼油和油脂化学子部门的强劲贡献和利润率改善。然而，值得注意的是，2026财年第二季度制造业营业利润环比大幅下降76.1%，反映出利润率受挤压以及运营环境面临更多挑战。本季度，集团宣布派发每股5.5仙的股息。

前景展望

管理层预计，受季节性鲜果串供应紧张、节庆需求以及豆油相对原棕油的溢价支撑，短期内原棕油价格将保持在每吨4,000令吉以上。然而，强势令吉、国内库存高企以及印尼B50生物柴油强制掺混计划的延迟，可能会限制原棕油价格的上涨空间。

尽管下游领域有所改善，但分析师预计，由于印尼市场竞争激烈和高库存，炼油和商品营销利润将持续承压。油脂化学子部门可能面临需求低迷、地缘政治不确定性和监管风险带来的持续逆风，不过特种脂肪业务的业绩预计将继续受益于稳固的利润率和产能扩张。

投行评级与目标价

TA SECURITIES基于对联营公司贡献增强和利润率假设的改善，将IOI Corporation的评级从“卖出”上调至“持有”，同时将其目标价从每股3.97令吉上调至每股4.29令吉，较最后交易价有7.0%的潜在涨幅。

该投行已将IOI Corporation 2026财年和2027财年的盈利预测分别上调8.1%和8.0%，并首次引入2028财年盈利预测为14亿令吉。尽管下游领域持续面临利润率受挤压，且缺乏明确的重估催化剂，TA SECURITIES仍维持其“持有”评级，并认为其估值基于2026日历年18倍市盈率，并给予3%的ESG溢价。