CDB: CelcomDigi: 2025核心盈利符合投行预期，用户增长亮点支撑“持有”评级

电信巨头CelcomDigi (CDB MK) 近日公布了其2025财年业绩，核心盈利达到15亿令吉，同比增长9.4%。这一业绩表现符合PhillipCapital的预期，但略低于市场普遍共识。报告指出，公司在2025年第四季度呈现出喜忧参半的运营表现。

业绩回顾与亮点

回顾2025全年，CelcomDigi的总收入同比增长2.2%，达到130亿令吉，主要得益于强劲的设备捆绑销售和持续的后付费用户续约计划。公司在用户增长方面表现突出，后付费用户数量增长5.3%至610万，家庭光纤用户更是大幅增长52.4%至28.5万，成功抵消了预付费用户下降4.5%至1230万的影响。

然而，公司的EBITDA利润率有所承压，收缩3.5个百分点至42.3%，这主要归因于设备成本的增加、数据使用量上升导致的流量成本以及5G相关成本。尽管面临成本压力，公司核心净利润仍实现了9.4%的同比增长。此外，CelcomDigi宣布派发末期股息每股3.6仙，使得2025年总股息达到每股14.7仙。

运营挑战与未来展望

PhillipCapital在报告中引入了对CelcomDigi 2028年核心盈利21亿令吉（同比增长7.4%）的预测。投行肯定了CelcomDigi作为马来西亚最大移动运营商的强大市场领导地位，以及合并后80亿令吉协同效应目标所带来的潜在价值创造。

展望未来，管理层预计2026年服务收入和EBIT将实现低个位数增长，资本支出强度将维持在12-13%之间。但投行也对未来增长持谨慎态度，指出市场饱和导致每用户平均收入（ARPU）增长空间有限，且5G变现速度可能慢于预期。下行风险包括更激烈的市场竞争以及合并协同效应实现速度慢于预期。

投行评级与目标价

鉴于上述分析，PhillipCapital维持对CelcomDigi的“持有”评级，并保持其12个月目标价在每股3.47令吉不变。该目标价基于DCF估值模型，相较于最新交易价3.25令吉，提供了6.8%的潜在回报。