DAYANG: DAYANG ENTERPRISE HOLDINGS: 成本控制助推业绩超预期，展望审慎中寻机遇

业绩回顾

马来西亚领先的油气行业维修与支持服务提供商DAYANG ENTERPRISE HOLDINGS（简称Dayang）公布了其截至2025财年第四季度（4QFY25）及全年业绩。数据显示，公司4QFY25核心税后归属股东净利润（PATAMI）达到5640万令吉，同比增长24.5%，主要得益于期内实现2020万令吉的汇兑收益。然而，从运营层面来看，由于海上顶部维护服务（TMS）订单量减少，毛利润同比下降33.2%，尽管船舶利用率有所提高。

在整个2025财年，Dayang的核心净利润达到1.929亿令吉，分别超出PublicInvest和市场普遍预期120.3%和110.3%。这主要归因于超出预期的利润率表现和较高的汇兑收益。投行认为，2025财年的业绩为公司奠定了新的基础，其持续进行的维护、施工和改造（MCM）合同活动以及相对稳定的船舶供需平衡是支撑业绩的关键。

运营挑战

尽管业绩表现强劲，但公司面临多项运营挑战。船只租赁业务方面，虽然4QFY25的船舶利用率达到52%（高于2024财年第四季度的48%），但由于缺乏第三方船只租赁以及多数船只被调配至其他提供更高日租金（DCR）的地区，该分部收入同比下降22.2%。此外，住宿工作驳船（AWB）的利用率不足也进一步影响了收入。

海上TMS业务同样面临调整。2025财年，该业务收入同比下降42.1%，反映出活动水平的下降以及向2024年11月开始的新维护合同周期的过渡。这与PETRONAS最新的《活动展望》（PAO）报告相符，该报告显示2025年MCM、连接与调试（HUC）工程的工作时数远低于此前预期。

前景展望

PETRONAS发布的2026-2028年《活动展望》预示着未来活动水平可能趋缓，特别是MCM、HUC活动及海上支持船（OSV）的需求将有所下调。在油价疲软的背景下，PETRONAS公司将维持现金储备，这预示着一个更为谨慎的运营环境。

尽管行业前景面临挑战，但Dayang的资产负债表依然稳健，每股净现金为63仙。集团已宣布每股派息7仙（2025财年总计14仙），超出预期。考虑到股价已基本收复，PublicInvest将对Dayang的评级从“交易买入”下调至“中性”，目标价维持在1.90令吉不变。