CDB: CelcomDigi Berhad: 整合效益驱动服务收入增长，投行维持“买入”评级

马来西亚领先电信运营商CelcomDigi Berhad (CDB) 近日公布了其2025财年(FY25)业绩。尽管核心盈利略低于TA Securities的预期，但整体表现符合市场普遍预期。报告显示，CDB在服务收入方面实现了稳健增长，同时通过有效的成本控制，息税前利润（EBIT）实现显著提升。

业绩回顾

2025财年，CelcomDigi的核心盈利为16.83亿令吉。尽管同比下降3.7%，但公司总服务收入同比增长1.1%至109.08亿令吉，主要得益于后付费、家庭光纤和批发业务的强劲增长。其中，后付费收入增长4.1%至43.55亿令吉，用户升级至高价值融合套餐是主要驱动力。家庭光纤业务也表现出色，收入大增40.2%至2.58亿令吉，得益于用户数量的显著增加。然而，由于激进的促销策略，家庭光纤的每用户平均收入（ARPU）有所稀释。

值得注意的是，CDB的息税前利润（EBIT）同比增长15.6%至26.72亿令吉，这主要归因于在淘汰受损网络和使用权资产后折旧与摊销费用下降所带来的效益。公司已宣布派发第四次中期股息每股3.6仙，使全年股息达到每股14.7仙。

前景展望

展望未来，管理层预计2026财年服务收入和息税前利润（EBIT）将实现低个位数增长，同时资本支出占总收入的比例将保持在12%至13%之间。公司还强调，为期三年的整合工作已接近尾声，目前已完成超过90%的网络整合和现代化，以及80%以上的IT系统整合。管理层设定的目标是从2027年起每年实现约7亿至8亿令吉的成本节约。投行TA Securities预测，到2028财年，CDB的盈利将达到19.87亿令吉，同比增长7.5%。

投行评级

鉴于CelcomDigi稳健的收入增长、整合带来的成本效益以及清晰的未来展望，TA Securities维持对该公司的“买入”评级。该投行设定目标价为每股4.35令吉，相较于最新交易价3.25令吉，具有33.8%的潜在上涨空间。此目标价是基于2026财年企业价值/息税前利润（EV/EBITDA）11.0倍和3%的ESG溢价计算得出。