DAYANG: Dayang Enterprise: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获维持

Dayang Enterprise (DEHB MK) 近期公布的2025财年核心净利润表现超出市场预期，尽管较去年有所下降，但成本控制和有利的收入组合推动其表现强于预期。PhillipCapital维持对该公司股票的“买入”评级，目标价设定为RM2.01，显示出未来仍有上升潜力。

业绩回顾

2025财年，Dayang Enterprise 的核心净利润同比下降36%至RM1.93亿。然而，这一数字分别超出了PhillipCapital和市场共识预期113%和118%，显示出公司在挑战性环境中展现出的韧性。业绩超预期主要得益于公司强劲的利润率、较低的利息支出以及较高的利息收入。

尽管公司在成本效益方面表现出色，但其总收入同比下降36%至RM9.38亿，是核心净利润下降的主要驱动因素。收入下降的原因包括：海上顶部维护服务（TMS）活动因工作订单减少而放缓；由于项目启动延迟、计划性干船坞和部分住宿工作船提前退租，导致船只利用率下降（2025年为56%，而2024年为65%）；以及第三方船只租赁业务的疲软。尽管收入下降，公司EBITDA利润率仍扩大1.6个百分点至42%，这主要得益于更有利的收入组合，其中海运租赁贡献了50%的收入（2024年为43%）。

季度表现与股息

2025年第四季度，公司收入环比下降31%，这主要受季风季节性影响。具体而言，该季度海上维护服务工作订单减少，船只利用率从第三季度的80%降至52%，且第三方船只租赁业务表现疲软。尽管如此，Dayang 在第四季度宣布派发每股7仙的股息，使得2025年全年股息总额达到每股14仙，超出了PhillipCapital此前预期的10仙（2024年为10仙），体现了公司对股东回报的承诺。

前景展望与评级

PhillipCapital维持对Dayang Enterprise的“买入”评级，并将12个月目标价定为RM2.01。该目标价基于对2026年预期市盈率12倍的评估，这与该公司五年平均水平一致。尽管PhillipCapital已根据PETRONAS 2026-28年的活动指引，下调了对海上维护服务订单的预测并修正了船只利用率假设，将2026-2027财年每股收益预测下调了17-24%，但仍对公司前景持乐观态度。

研究报告指出，尽管短期市场活动可能依然疲软，但Dayang凭借其高达RM4.8亿令吉的强劲订单储备，预计2026年及未来的盈利将继续得到支撑，为2026-2028年的盈利提供了良好的可见性。当前10倍的远期市盈率表明，市场已在很大程度上消化了短期盈利疲软的因素，为投资者提供了具吸引力的风险回报。

然而，PhillipCapital也指出了投资Dayang Enterprise的主要风险，包括：未预见的订单延迟、租赁费率急剧下降以及高于预期的运营成本。