AXIATA: Axiata Group: 聚焦Axiata28战略驱动未来增长，投行维持‘持有’评级

Axiata集团公布了其最新的业绩展望及战略部署。尽管短期业绩承压，但公司正积极推进“Axiata28”战略，旨在实现长期增长并提升股东回报。PhillipCapital维持对Axiata的“持有”评级，目标价为RM2.56。

业绩展望与近期表现

投行预计，Axiata集团2025年第四季度核心净利润将同比下降，至RM110-115百万（2024年第四季度为RM169百万）。这一同比下降主要原因在于XLSmart合并后，XL的收入贡献不再计入公司业绩。环比来看，该季度盈利预计将基本持平，主要得益于XLSmart庞大的用户基础以及Robi和Dialog的预付费业务温和复苏，但马币走强带来的外汇逆风预计将部分抵消这些积极影响。

短期内，预计2025财年Axiata集团的收入和盈利将分别同比下降27%和32%，这主要反映了XLSmart合并在2025年4月完成后的影响。

“Axiata28”战略部署

Axiata集团已推出其“Axiata28”战略（2026-2028年），旨在到2028年实现纪律性增长和更强的股东回报。该战略以两大核心支柱为基础：一是电信业务，侧重于卓越运营、5G货币化和AI驱动效率；二是技术和数字业务，包括ADA和网络安全等新兴垂直领域。管理层为此战略设定了明确目标：到2028年实现每年股息增长超过10%，并将净负债/EBITDA比率从2025年第三季度的2.6倍降低至低于2.0倍。

在战略执行方面，XLSmart的网络整合工作已于2026年1月完成73%，预计2026年上半年全面完成。集团目标是到2026年实现全国5G设备普及率65%，并通过移动、ICT企业和家庭宽带业务驱动盈利增长。管理层还预计XLSmart的EBITDA增长将是收入增长的两倍，且数字渠道贡献将超过总收入的50%。

资产剥离与未来潜力

Edotco的资产剥离工作正在推进中，尽管由于监管审批原因，时间表有所延长，但管理层仍有望在2026年完成该交易。此项剥离如果成功，将带来潜在上行空间，有望显著降低集团的净负债/EBITDA水平。此外，印尼的家庭宽带市场渗透率仍处于较低水平（26.2%），通过光纤和固定无线接入（FWA）拓展，具备巨大的扩张潜力。

投行评级与风险提示

PhillipCapital维持对Axiata的“持有”评级，目标价RM2.56不变。投行指出，尽管Axiata的5×5和Axiata28战略在增长和运营效益方面前景明确，但新兴市场风险、宏观经济逆风带来的盈利波动、汇率波动以及监管风险等因素，短期内抑制了评级上调。主要上行风险包括超预期的盈利表现和区域经济状况改善。下行风险则源于弱于预期的盈利以及资产变现能力不足。