UUE: UUE Holdings: 新合同超预期支撑前景，RHB重申‘买入’评级

RHB Investment Bank（以下简称“RHB”）近日发布研究报告，维持对UUE Holdings（UUE MK）的“买入”评级，并将目标价定为RM0.64，较最后交易价RM0.45具备42.8%的潜在上涨空间。尽管UUE Holdings成功签订了多项新合同，超出市场预期，但RHB基于对收入贡献时间点的考量，暂时维持其2026财年的盈利预测不变。

业绩回顾与新合同详情

UUE Holdings旗下的Konnection Engineering近日成功斩获两份新合同，每份价值1090万新加坡元（约合3370万马来西亚令吉），这使得公司2026财年的合同总额达到3.37亿马来西亚令吉，显著超越了RHB此前预测的2.7亿马来西亚令吉。尽管新订单表现强劲，但鉴于即将到来的节假日停工期以及潜在的许可证审批延迟，RHB预计这些新合同的收入贡献将主要从2027财年开始体现在财务报表中，因此维持2026财年盈利预测不变。

这两份新合同均由SP PowerAssets授予，涉及400kV电力电缆、辅助电缆及相关配件的供应与安装。UUE的施工范围包括利用水平定向钻孔（HDD）技术安装HDPE管道，并提供必要的材料、工具、设备和劳务。项目的施工期为2026年2月9日至2027年12月31日。

截至目前，UUE Holdings的未完成订单总额高达5.76亿马来西亚令吉，其中SP PowerAssets相关项目约占30%。值得注意的是，UUE在新加坡开展的此类项目通常能实现20%至30%的毛利率，这高于马来西亚市场，主要得益于新加坡更严格的技术规范、更复杂的城市环境以及更严谨的监管要求。

前景展望与估值分析

RHB认为，UUE Holdings在地下公用事业建设领域拥有稳固的市场地位，将受益于Tenaga Nasional (TNB MK) 和SP PowerAssets的资本支出上行周期。公司目前的估值被低估，其两年远期市盈率为10.4倍，低于同行市场加权平均的13.6倍。

目标价RM0.64是基于半稀释基础计算得出（9.12亿股普通股加上8980万份ESOS期权，每股0.54马来西亚令吉），并纳入了4%的ESG折扣。若按全面稀释基础（包括认股权证）计算，目标价约为RM0.57。

在ESG方面，UUE Holdings获得了2.8分（总分4分）的总体评分，其中环境（E）和社会（S）评分为2.7分（良好），治理（G）评分为3.0分（良好）。公司在优化钻井液使用、实施水循环系统以及扩大可再生能源利用方面持续努力。同时，UUE也通过资助非营利机构和良好的公司治理实践（董事会50%独立、38%为女性）来提升其社会和治理表现。

潜在风险

UUE Holdings面临的潜在风险包括未能获得新的合同、许可证审批延迟以及原材料成本高于预期等。