TEOSENG: Teo Seng Capital Berhad: 成本效益改善推动业绩符合预期，目标价获上调

【吉隆坡】Teo Seng Capital Berhad（TSCB）公布的2025财年业绩符合市场预期。尽管鸡蛋平均售价面临下行压力，但更高的销量和改善的运营开支（OPEX）有效抵消了不利因素，支撑了公司整体表现。

业绩回顾

在2025财年，TSCB的营收同比小幅下滑2.4%至7.359亿令吉（2024财年为7.538亿令吉），主要受家禽养殖业务表现疲软拖累，该业务部门受鸡蛋平均售价下降影响。此外，自8月份政府补贴全面取消以来，也对公司盈利造成一定压力。最终，公司净利润同比下降22.5%至1.421亿令吉（2024财年为1.834亿令吉）。

然而，值得注意的是，投资和家禽相关产品贸易业务表现强劲，同比增长4.2%，显示出市场对其产品的持续需求。在季度环比（QoQ）方面，尽管2025财年第四季度营收环比下降3.6%，家禽养殖业务有所收缩，但税前利润（PBT）却环比大幅增长32.2%至4290万令吉。核心盈利也相应环比跳升32.3%至3350万令吉。

分析指出，季度盈利的显著改善主要得益于稳定的饲料成本、鸡蛋售价上涨以及令吉升值带来的原料采购成本优势。

前景展望与投行评级

展望未来，报告预计政府补贴的全面取消将对TSCB在2026财年和2027财年的核心盈利产生显著影响，使其回归补贴前的常态化盈利水平。然而，公司预计鸡蛋需求将持续增长，饲料价格保持稳定，下游扩张持续推进，以及强势的本地货币将继续为TSCB提供支持。

鉴于对鸡蛋需求增长、饲料价格稳定、毛利率改善和运营开支优化的预期，Mercury Securities已将TSCB的2026财年和2027财年盈利预测上调4%。基于12.0倍的市盈率乘数，投行将TSCB的目标价上调至1.16令吉（较最后交易价1.05令吉有10.5%的潜在涨幅），并重申了“买入”评级。

投资论点方面，TSCB的长期前景被看好，主要驱动因素包括：(i) 鸡蛋市场需求韧性；(ii) 垂直整合运营；(iii) 下游扩张增长；以及 (iv) 宏观经济环境改善。

潜在风险包括：(i) 禽类疾病风险；(ii) 饲料成本波动；(iii) 外汇波动；以及 (iv) 鸡蛋平均售价疲软。