CSCSTEL: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

CSC Steel Holdings Berhad (CSCS) 近日公布了其2025财年（FY25）业绩，核心盈利表现超出市场预期，达到711万令吉，占全年预测的104.3%。尽管营收同比下降，但公司通过有效的成本控制显著提升了盈利能力。鉴于稳健的业绩和具吸引力的股息收益，TA SECURITIES维持对该公司的“买入”评级，并上调了目标价至1.89令吉。

业绩回顾

在2025财年，CSC Steel Holdings Berhad的核心盈利同比大幅增长131.0%，达到711万令吉。这主要得益于公司高效的材料成本控制和令吉兑美元走强（约12%），有效抵消了钢产品平均售价（ASP）走弱和销量下降导致营收同比8.8%的下滑。

尽管季度环比来看，公司第三季度调整后净利润因营收下降和运营成本上升而略有下滑，但全年表现依然强劲。公司资产负债表保持稳健，无借贷，净现金头寸高达4.141亿令吉。此外，公司提议派发每股14.1仙的首次及末期股息，按昨日收盘价计算，股息收益率高达9.4%，极具吸引力。

前景展望与挑战

管理层对2026年全球钢铁市场前景持谨慎乐观态度，预计需求将逐步改善，且供应侧调整持续进行。然而，市场仍面临挑战，包括中国出口量高企带来的竞争压力，以及美国、欧盟、墨西哥和加拿大等主要市场更严格的贸易保护措施。尽管这些措施有助于改善市场纪律，但持续的产能过剩依然是行业挑战。

在国内市场，运营条件相对平衡。碳税和监管相关的供应链调整带来了成本压力，但有利的汇率走势部分抵消了这些影响。稳定的建筑活动以及持续的基础设施和工业项目支持着潜在需求。监管发展，包括2025年《反倾销和反补贴（修订）法案》，也为行业提供了结构性支持。然而，由于对某些越南镀锌钢卷生产商实施的0%反倾销税裁决，竞争有所加剧。

鉴于此，TA SECURITIES认为，CSC Steel作为下游钢铁生产商，有望通过专注于附加值钢产品来改善利润率，从而获得更大的定价权，这与那些利润主要依赖钢材大宗商品价格波动的上游生产商形成对比。

投行评级与估值

TA SECURITIES重申对CSC Steel Holdings Berhad的“买入”建议，并将其目标价从先前的1.40令吉上调至1.89令吉。新的目标价是基于将估值基准年推迟至2027年，并采用更高的10倍市盈率（此前为9倍）。投行认为，鉴于CSC Steel稳定的盈利表现和吸引人的股息收益率，更高的市盈率是合理的。