AXIATA: Axiata Group (AXIATA MK): 战略转型与债务优化助力业绩增长，投行维持‘买入’评级

投行RHB近日发布研究报告，维持对Axiata Group（亚通集团）的“买入”评级，并将目标价定为2.95马来西亚林吉特，较当前交易价有34.7%的潜在上涨空间。报告指出，亚通集团通过积极的战略转型、资产优化以及稳健的债务管理，有望在未来实现业绩显著增长。

业绩回顾

亚通集团在2026年年度分析师与投资者日（AAID）上重申了其股息和估值扩张的总体战略，并预计到2027财年，在马来西亚和印度尼西亚市场整合协同效应的推动下，盈利将大幅提升。管理层已经明确了未来财务目标，包括从2026财年起年度每股派息（DPS）增长不低于10%，以及净债务/EBITDA目标降至2倍以下。这些目标主要由马来西亚、印度尼西亚和斯里兰卡更深层次的整合协同效应、孟加拉国宏观经济改善、5G货币化以及印度尼西亚、斯里兰卡和孟加拉国市场的价格修复所支持。报告特别提到，印度尼西亚市场已连续两个季度实现约5%的ARPU（每用户平均收入）环比增长。

战略举措与资产优化

投资银行强调，资产货币化和资产负债表去杠杆化是亚通集团实现投资价值的关键叙事。集团正在推进其数字业务的价值释放，预计Boost到2026年底将实现EBITDA转正。此外，亚通集团乐观地认为将在2026财年完成edotCo的剥离，尽管印尼市场持续的投资可行性担忧可能会阻碍其73.5%控股的Link Net出售计划。中期来看，集团已将网络安全和人工智能确定为并购目标，以推动技术增长。

债务管理进展

亚通集团在去杠杆化方面取得了稳健进展，有望在2026财年末实现净债务/EBITDA目标2.5倍。这得益于集团及控股公司债务的持续削减（2025年第三季度减少160亿马来西亚林吉特和72亿马来西亚林吉特），以及通过前沿市场业务（如Robi已实现无美元债务）进行的美元债务削减/再融资。整体而言，2025年9个月内，通过剥离XLSmartfren债务、偿还控股公司债务和提前赎回美元控股公司债券等措施，总债务减少了72亿马来西亚林吉特。

挑战与风险

报告指出，虽然亚通集团的估值目前仍低于历史企业价值/EBITDA均值1.8个标准差，表明估值仍具吸引力，但仍面临一些挑战。主要风险包括整合协同效应实现延迟、前沿市场的激烈竞争、低于预期的盈利表现以及马来西亚林吉特持续走强。投资者应密切关注这些潜在风险因素。

估值与展望

RHB维持“买入”评级，并重申亚通集团的股息增长和估值扩张战略。尽管面临一些挑战，但管理层的清晰目标、持续的战略转型和资产优化努力，以及强劲的债务管理进展，将共同支撑公司未来的增长前景。