ICTZONE: ICT Zone Asia Berhad: TechFin模式驱动强劲增长，首获“买入”评级

研究报告指出，投行TA SECURITIES首次覆盖ICT Zone Asia Berhad（ICTZONE），并给予其“买入”评级，目标价为RM0.27，较最新交易价RM0.19拥有42.1%的潜在上涨空间。该行认为，ICTZONE凭借其独特的多生命周期技术金融（TechFin）模式、强大的订单储备以及在马来西亚国家数字化转型战略中的关键作用，有望实现持续的盈利增长。

业绩回顾与增长动力

ICTZONE在过去几年展现出卓越的营收增长，从2023财年的RM75.1百万增长至2025财年的RM127.8百万。核心净利润也从2023财年的RM6.4百万增至2025财年的RM9.5百万。这一强劲增长主要得益于公司通过战略合作伙伴向政府机构提供新的ICT硬件和软件销售，并通过其技术金融业务新增了320份ICT硬件和软件租赁/合同。尽管融资成本上升和TechFin及租赁资产基数的扩大，公司净利润率仍保持在约8.0%的稳定水平。

公司独特的多生命周期TechFin模式是其核心竞争力，通过长期合同提供经常性收益，显著提升利润率、资本效率和投资回报。截至2026年1月，ICTZONE拥有稳健的预计订单总额达RM312.3百万。

前景展望与市场机遇

TA SECURITIES预计ICTZONE在未来几年将保持强劲的盈利增长。2026财年、2027财年和2028财年的净利润预计将分别达到RM13.8百万、RM20.0百万和RM23.6百万，同比增长率分别为45.7%、45.4%和17.9%。这一乐观展望主要基于以下关键假设：每年新增订单补充目标分别为RM200百万（2026财年）、RM250百万（2027财年）和RM300百万（2028财年）；以及未来三年的平均净利润率为10.0%。此外，公司目前还持有RM539.3百万的持续投标项目。

ICTZONE的增长前景也受益于马来西亚政府的MyDIGITAL、NIMP 2030和MADANI经济等国家数字化转型计划。Windows 10操作系统终止支持、AI驱动的ICT更新周期以及租赁和租用ICT解决方案的兴起等技术趋势，进一步为公司创造了巨大的市场机遇。公司能够提供灵活的TechFin、租赁和设备即服务解决方案，帮助企业和政府机构高效升级、合规运营并有效管理成本，确保了长期的需求和可预测的营收增长。

估值与投资建议

TA SECURITIES对ICTZONE的估值采用11倍的远期市盈率（PER），这比同业（如VSTECS）折让20%，从而得出每股RM0.27的公允价值。虽然存在折让，但投行认为这一估值仍具有吸引力，主要基于ICTZONE与同业相似的客户群和运营模式、10.0%的净利润率、稳固的订单补充渠道以及相对较高的股本回报率（ROE）。

此外，ICTZONE承诺派发高达20%的年度审计净利润作为股息，显示其强大的现金转换能力和对股东回报的重视。鉴于公司持续的业务扩张和稳健的执行能力，TA SECURITIES认为ICTZONE在盈利增长和估值重估方面均处于有利地位，因此维持“买入”评级。