UWC: UWC Berhad: 产能扩张与订单强劲推动增长，投行维持‘买入’评级

PhillipCapital今日发布研究报告，维持马来西亚半导体设备制造商UWC Berhad（UWC MK）的“买入”评级，并重申目标价为RM4.98。投行对UWC的增长前景持乐观态度，认为其强劲的客户需求、产能扩张以及有利的产品组合将共同推动公司未来业绩增长。

业绩回顾

报告指出，UWC的前端半导体业务在新增产能投产和更优产品组合的支撑下，可见度显著增强。同时，后端业务也展现出加速势头，测试仪交付量超出预期，并获得了其前主要后端客户的新增订单。为应对超出预期的订单需求，UWC正持续进行资本支出，增设四台五轴CNC机器和十六至十七台日制机器，以进一步扩充其前端制造能力。

机电一体化部门的业务正在显著规模化，预计将占前端半导体收入的约40%。产品组合向机械部件（如塑料和金属腔体）和气体输送系统的转变，预计将进一步提升利润率并加深客户长期粘性。

公司最大前端客户的需求依然强劲，新增产能将主要分配给塑料和金属腔体制造。UWC计划在当前扩产阶段完成后，将腔体的周产量提升至约60个单位。管理层预计，其最大前端客户每年对塑料腔体的需求量约为9000个单位，为未来大规模量产提供了充足空间。

此外，UWC与新前端客户的合作进展顺利，目前处于前期准备和资质认证阶段，为新工厂投产后的潜在量产奠定基础。其欧洲客户的样机验证也在评估中。

前景展望

截至2025年12月，UWC的最新订单额环比增长至RM200m，相比2025财年第四季度的RM180m有所提升。其中，88%的订单额来自半导体业务，最大前端客户贡献了总订单的30%。公司还开始交付电动汽车电池测试应用的初始组件。

PhillipCapital预计，强劲的前端订单势头和后端业务的复苏将共同推动集团盈利增长，足以抵消令吉兑美元汇率升值带来的短期外汇逆风。尽管对FY26-28E的每股收益预测进行了微调，但投行仍维持“买入”评级，目标价为RM4.98，认为随着盈利上行趋势更加明显，公司股价有望进一步重估。

主要风险

报告中提到的主要下行风险包括客户需求不及预期、令吉持续强势以及利润率可能低于预期。