SUNVIEW: SUNVIEW: 资产减值拖累业绩转亏，财务承压下投行维持“持有”评级

AmInvestment Bank近期发布报告指出，太阳能光伏（PV）解决方案供应商SUNVIEW在2025财年录得7030万令吉的净亏损，与未经审计报告中的780万令吉净利润形成鲜明对比。这一显著亏损主要归因于与PKNP Reneuco LSS4项目相关的7500万令吉贸易应收款项减值。鉴于公司面临的财务压力和运营风险，投行维持其“持有”评级，并将目标价下调至0.37令吉。

业绩回顾与主要因素

报告指出，Reneuco公司（前身为KPower）于2024年2月被宣布为PN17公司，面临严重的流动性限制并导致违约。此前，SUNVIEW对Reneuco应收款项的拨备仅为0.8万令吉或更低，占2024财年营收的不足1%。SUNVIEW目前正以7000万令吉收购Reneuco的LSS4资产，该项目在停工前已完成79%。

投行将SUNVIEW的2027财年目标市盈率设定为20倍，低于太阳能EPCC同行的平均22倍，这反映了SUNVIEW疲软的利润率和较高的运营风险。因此，目标价从先前的0.39令吉下调至0.37令吉，对应潜在回报率为7.2%。

财务与运营挑战

AmInvestment Bank同时下调了SUNVIEW 2027财年的净利润预测5.6%，以反映其EBIT利润率的疲软，预计将从之前的8.0%降至7.5%。报告预计，由于资产收购的过渡成本以及完成北干（Pekan）项目剩余21%工程所需的动员费用，运营支出将保持高位。

尽管大多数在建项目的完成率已超过60%（包括马来西亚沙巴大学项目），面临减值风险较低，但仍有两个项目因客户场地准备延迟而导致完成率分别仅为27%和57%，而非信贷问题。

此外，SUNVIEW的资产负债表显示其财务状况紧张。预计2027财年末的净负债率将从2026财年的173.9%上升至184.7%。这主要源于为收购Reneuco资产和JAKS Resources太阳能发电厂而产生的额外债务。尽管SUNVIEW提议通过私募配售发行至多5680万股股票，预计可筹集1930万令吉（基于0.34令吉的股价），但投行认为这不足以有效遏制净负债率的飙升。

前景展望与投行建议

尽管面临挑战，SUNVIEW在太阳能行业仍是一个成熟的参与者，拥有强大的项目交付记录。公司近期获得了LSS5+计划下99.99兆瓦的大型太阳能项目，预计将为其现有订单簿增加1.5亿令吉，使得2027财年的订单簿有望达到4.12亿令吉。同时，公司拥有58亿令吉的潜在投标项目，预计未来三年内有望赢得15亿令吉的合同。

然而，鉴于其高净负债率、有限的财务灵活性和较低的股本回报率，投行认为，SUNVIEW需要一个更强的资产负债表才能获得更高的估值重评。因此，AmInvestment Bank维持对SUNVIEW的“持有”评级，并建议投资者关注其高净负债率、订单补充情况以及太阳能电池板价格上涨等风险。