CU: Malakoff Corporation Berhad: 购电协议延长与新项目催化，维持‘买入’评级

马拉科夫企业有限公司（Malakoff Corporation Berhad，简称MALAKOF）近期宣布一系列积极进展，包括旗下三座天然气发电厂的购电协议（PPA）获得延长，以及对未来新项目的积极展望。投行TA Securities维持对该公司的“买入”评级，并将目标价设定为RM1.29，较最新交易价RM0.785有显著的潜在上行空间。

业绩回顾与利好因素

MALAKOF旗下三座总计2082兆瓦的天然气发电厂，即Lumut联合循环燃气轮机（CCGT）电厂、Lumut开式循环燃气轮机（OCGT）电厂和Prai CCGT电厂，已获能源委员会批准将其购电协议延长至2029年12月31日。此举是能源委员会竞争性招标第一类项目的一部分。TA Securities预计，尽管购电协议的签署和具体容量费用支付细节尚待披露，但此项延长将为MALAKOF在2026财年至2027财年的净利润带来4%至14%的潜在增长空间。

此外，此前因火灾影响的Tanjung Bin Energy (TBE) 发电厂已于2026年1月28日恢复运营。虽然预计2025财年第四季度将因火灾事件录得约1亿令吉的容量付款损失，但若MALAKOF能提前使用2026财年第一季度的预定维护津贴，实际财务影响可能得以缓解。

前景展望与估值分析

MALAKOF正积极等待第二类（绿地项目）竞标结果。这部分新的购电协议授予，因其更长的特许期，预计将带来更大的盈利和估值催化剂。TA Securities估算，每赢得1吉瓦的绿地联合循环燃气轮机（CCGT）容量项目，可使年收益增长33%，估值提升23%。公司已收到初步通知函（ILON），旨在开发或改造高达2.8吉瓦的CCGT容量，预示着未来潜在的增长动力。

分析报告指出，MALAKOF目前的估值具有吸引力。其2026财年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）为4.5倍，较历史平均水平5.2倍有显著折让。尤其是在TBE火灾和丹戎滨煤炭卸货码头事件导致股价回调22%之后，当前的股价被认为是“估值合理”。投行因此维持“买入”建议。