BURSA: BURSA MALAYSIA: 流动性利好驱动业绩展望，投行上调评级至‘买入’，目标价RM9.95

RHB投行将马来西亚交易所（Bursa Malaysia）的评级从“中性”上调至“买入”，同时将其目标价从RM8.10上调至RM9.95。这一调整意味着该股有10%的潜在上涨空间，并预计在2026财年（FY26F）可提供4%的股息收益率。此次评级上调主要基于对市场流动性趋势将带来积极影响的乐观预期。

业绩回顾

Bursa Malaysia 2025财年（FY25）的业绩表现大致符合RHB及市场普遍预期，并成功实现了其2025年财务关键绩效指标。然而，2025年第四季度（4Q25）的净利润为RM6100万，环比下降5%，同比下降12%，导致FY25全年税后净利润（PATMI）达到RM2.5亿，同比下降19%。尽管营业收入有所改善，但由于季节性运营开支（包括员工成本和业务发展费用）的增加，以及全年证券交易收入的疲软和运营开支的整体上升，导致了PATMI的环比下降。

公司宣布派发每股14仙的末期股息，使2025年总股息达到每股28仙，派息率为91%。

运营亮点

4Q25的证券日均交易额（SADV）回升至RM30亿，高于3Q25和4Q24的RM28亿-RM29亿水平。这一连续性反弹主要得益于全球关税清晰度提高等因素带来的投资者情绪改善。与此同时，衍生品市场也呈回暖态势，4Q25日均合约交易量（DADC）环比增长7%，达到97,400份合约，但同比下降9%。2025年全年，Bursa Malaysia共新增19宗IPO，使全年IPO总数达到60宗，成功实现年度目标。2025年IPO市场总市值达到RM274亿，略高于修正后的RM252亿目标。

前景展望

RHB对Bursa Malaysia的未来前景持乐观态度，预计其将从积极的流动性流入趋势中受益，这将有助于提振整体交易量。Bursa Malaysia设定的2026年关键财务指标包括27-30%的股本回报率（ROE），以及超过10%的非交易收入增长。非财务关键绩效指标（KPIs）包括总IPO市场资本额达RM280亿（部分得益于2025年推迟的IPO项目），运营开支增长5-8%，以及约90%的股息派发率。RHB对2026财年的股本回报率预测为34.5%，高于Bursa Malaysia自身设定的目标，反映出RHB对证券日均交易额（SADV）更为乐观的看法。尽管RHB根据SADV假设的调整，分别将2026F和2027F的PATMI上调2%和下调4%，但鉴于积极的流动性流入有望提振交易量，RHB仍对Bursa Malaysia的前景持积极态度。

评级与目标价调整

鉴于对市场流动性流入的乐观预期以及未来的业绩展望，RHB将Bursa Malaysia的目标市盈率上调至27倍（较平均值高出1个标准差），从而将目标价修订为RM9.95，其中包含6%的ESG溢价。