DAYANG: Petronas Activity Outlook 2026-28: 成本效益与关键活动复苏驱动增长

吉隆坡 — PhillipCapital近期发布研究报告，维持对马来西亚油气行业的“增持”评级，预计2026年至2028年行业前景将更为乐观。报告指出，成本效益的提升和多项关键活动需求的复苏将是推动行业增长的主要动力，尽管部分领域仍面临挑战。

业绩回顾与亮点

2025年，马来西亚油气行业在部分活动中表现超出预期。特别是油井堵塞和弃井（P&A）活动表现强劲，全年共完成了63口油井的弃置工作，远高于最初预期的46口。这一表现凸显了行业在特定领域运营效率的提升和需求的强劲。

然而，报告也指出，一些活动，如检修、安装和调试（HUC）以及维护、建造和改造（MCM）的实际完成工时未达到最初的预测水平，显示出在不同子领域间的表现差异。

前景展望与主要驱动因素

展望未来，PhillipCapital对马来西亚油气行业的整体前景持积极态度，预计2026年至2028年将迎来更积极的年份：

• HUC活动强劲反弹： 预计2026年HUC工时将大幅反弹至约400万小时，同比增长111%，有望部分抵消MCM活动的疲软，利好Dayang、Carimin和Petra Energy等海上服务提供商。
• P&A活动持续旺盛： 2026年P&A活动预计将进一步增加至70口油井，高于此前预测的52口。未来两年（2027-2028年）预计每年平均完成约80口油井，Uzma和Velesto将是主要受益者。
• HWU和钻井平台需求稳定： Petronas预计2026年将使用22台钻井平台，同比增长5%，主要得益于液压修井船（HWU）需求的增加。未来三年，钻井平台需求预计将保持在20-24台之间，Uzma和Velesto将从中受益。
• 海上建造活动活跃： 2026年预计将推出10个海上结构物，包括9个井口平台（WHPs）和1个中央处理平台（CPP）。MMHE、Vantris Energy和KKB Engineering等公司有望从中获益，而Pantech Group可能通过更高的管阀件供应需求间接受益。
• 陆上工厂维护需求增长： 2026年预计有12家工厂进行周转，高于2025年的6家，主要由马来西亚半岛（东海岸）、边佳兰和砂拉越地区的需求驱动。Dialog、Enproserve和Pantech等公司将受益于维护服务和管阀件供应需求的增加。

面临的挑战

尽管行业整体前景乐观，但报告也指出了部分挑战。海工支援船（OSV）需求预计在2026年将持续低迷，相较于2025年的预算水平有所下降。由于HUC和MCM项目活动疲软，2025年仅使用了194艘OSV，低于预算的220艘。2026年预计OSV需求将同比下降2%至190艘。尽管本地拥有船只的短缺支撑了租船费率的稳定，但OSV利用率仍将面临压力，可能影响Perdana Petroleum、Keyfield、Lianson Fleet、Petra Energy、Marine and General以及Alam Maritim等公司。

投行评级与建议

PhillipCapital维持对马来西亚油气行业的“增持”评级，并指出Uzma和Dayang是其在该行业的首选股。其中，Dayang获得“买入”评级，目标价为RM2.01，最后交易价为RM1.75。报告对布伦特原油价格的假设维持在每桶62美元，认为OPEC+供应增加和全球需求放缓将带来压力。