CTOS: CTOS Digital: 业绩符合预期，成本优化推动未来增长

投行RHB最新研究报告指出，CTOS Digital (CTOS MK) 在2025财年表现符合市场预期，核心税后净利及少数股权权益（PATAMI）录得8900万令吉，同比下降17.2%。尽管利润受到较高成本基础和国际业务利润率较低的拖累，但公司预计在2026财年将重回增长轨道，得益于新产品推出、客户拓展及成本优化措施。RHB维持对CTOS Digital的“买入”评级，目标价定为1.11令吉，较最后交易价0.87令吉有27.1%的潜在上行空间。

业绩回顾

CTOS Digital在2025财年的核心PATAMI表现完全符合RHB和市场普遍的全年预测。公司全年营收同比增长7%，但盈利能力受毛利率压缩影响，毛利率从2024财年的72%收缩至68%。这主要由于来自利润率较低的国际业务贡献增加，以及前期产品投资和人员扩张导致成本上升。值得注意的是，联营公司贡献强劲（同比增长18.5%），部分抵消了毛利率压力。

在2025财年第四季度，公司的营收势头有所改善。主要客户账户反弹（同比增长13.0%），国际业务凭借新增客户和项目在菲律宾的实施实现了强劲增长（环比增长37.2%，同比增长41.4%）。商业营收也实现反弹（同比增长3.7%），直接面向消费者（D2C）业务在500万用户基础和不断增长的订阅服务支持下，保持强劲增长（同比增长29%）。然而，由于行政成本较高，尽管营收强劲增长，但核心PATAMI仍同比下降15.3%，不过在联营公司贡献改善的推动下，环比回升了8.3%。

前景展望

展望2026财年，RHB预计CTOS Digital将通过在商业和主要客户细分市场推出关键产品（包括欺诈检测、收入验证和信用验证解决方案）以及持续的客户拓展，重新回到增长轨道。此外，成本优化措施、自动化以及通过人工智能（AI）应用提升生产力预计将支持利润率恢复。尽管剥离Experian可能会影响2025财年约450万令吉的联营公司贡献，但RHB预计其他联营公司的盈利将有所改善。

投行评级与风险

RHB维持对CTOS Digital的“买入”评级，目标价1.11令吉，该目标价已纳入4%的ESG（环境、社会和公司治理）折扣。报告亦指出，下行风险包括监管环境变化、采用速度慢于预期、潜在诉讼以及数据安全漏洞。