DXN: DXN Holdings: 汇率逆风拖累业绩低于预期，核心市场增长与扩产计划支撑‘买入’评级

DXN Holdings (DXN MK) 最近发布的截至2026年2月财年的九个月（9MFY26）业绩表现未达市场预期，主要受不利汇率波动影响，导致核心净利润同比下降。尽管如此，投行RHB维持其“买入”评级，并重申公司在关键市场的潜在增长和未来扩张计划将支撑其中长期发展。目标价从MYR0.70下调至MYR0.66，仍具备30.1%的潜在上涨空间。

业绩回顾

在9MFY26期间，DXN Holdings的核心净利润同比下滑14.5%至2.089亿令吉，仅达到RHB和市场普遍预期的全年预测的67%。营收同比下降1.8%至14.236亿令吉，主要归因于令吉走强带来的不利货币换算影响。

息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降6.5%至4.071亿令吉，主要受到运营开支增加的拖累，特别是飞机租赁成本在9MFY26期间增至约2000万令吉（相比9MFY25的220万令吉）。

按季度来看，2026财年第三季度营收环比下降3.7%至4.633亿令吉，这主要是由于会员在2025年9月价格调整前（尤其是在秘鲁和中东市场）提前囤积库存所致。

公司在2026财年第三季度宣派每股股息0.8仙，使9MFY26累计股息达到每股2.5仙（9MFY25为2.7仙），派息比率为60%。

前景展望

尽管面临短期挑战，RHB对DXN Holdings的长期增长前景保持乐观。拉丁美洲仍将是公司的主要市场，巴西将成为近期扩张的重点区域，管理层计划在2027年上半年建成专门工厂，以增强供应链连续性、降低物流风险并支持当地运营基地的自给自足。巴西政府的支持性伙伴关系（包括土地使用权和监管便利化）也将为公司带来益处。

DXN预计将通过持续的会员参与和产品创新（特别是在高端化妆品领域）来推动持续增长。此外，马来西亚吉兰丹州的新工厂建设正在推进中，预计将提高效率并配备高科技机械，以满足未来的产能需求。所有这些举措都将为DXN Holdings的中期增长提供支撑。

报告也指出，主要下行风险包括扩张计划的重大延迟和不利的监管变化。