PGF: PGF Capital Bhd: 成本效益驱动盈利超预期，目标价获上调

PGF Capital Berhad (PGF) 近期公布的9MFY26业绩虽略低于分析师预期，但符合市场普遍共识。尽管营收同比增长7%，但受更高的实际税率（ETR）拖累，核心净利润同比下降10%。投行认为，鉴于其稳健的基本面和未来增长潜力，维持“买入”评级，目标价为2.43令吉，较最后交易价1.80令吉有显著上涨空间。

业绩回顾

在9MFY26期间，PGF营收同比增长7.2%，主要得益于绝缘材料业务的稳定需求。然而，税前利润（PBT）同比小幅下降0.5%，主要受净融资成本增加、交叉货币互换（CCS）设施的未实现市场亏损以及出口货币疲软导致的汇兑损失影响。核心净利润同比下降10.1%，主要因实际税率（ETR）上升。

季度环比来看，营收小幅下降2.8%，但得益于较低的市场重估亏损和净融资成本，以及有效税率的下降，税后利润环比增长9.5%。分析师指出，低于预期的生产产出和房地产部门缺乏收入贡献是业绩表现不达预期的主要原因。

前景展望

投行对PGF的中期盈利前景保持乐观。全球对玻璃矿棉绝缘材料的需求回升，以及澳大利亚和马来西亚相关建筑规范的积极政策支持，预计将继续推动绝缘材料的采用。尽管短期内盈利可能受货币波动和4QFY26季节性疲软表现的压力，但随着额外生产能力的投产和运营杠杆的改善，预计盈利势头将从FY27起恢复。

此外，房地产开发部门的贡献预计将在FY27变得举足轻重，而核心绝缘材料部门将继续巩固公司的盈利可见性。需关注的风险包括：监管风险、外汇波动和供应链中断。