AGX: AGX Group Berhad: 航空物流驱动增长，估值高企致评级“持有”

AGX集团（AGX Group Berhad）近期发布的最新企业报告显示，尽管公司战略定位稳固、亚洲内部贸易往来保持韧性，且航空物流业务成为其关键的增长和利润驱动力，但投行Mercury Securities已将该股评级维持在“持有”。报告指出，近期股价上涨已使其估值高于舒适水平，目前估值已充分反映其近期增长预期。

业绩回顾与核心优势

AGX集团的最新企业更新报告再次确认了其稳固的战略定位，这得益于其在亚洲内部贸易的韧性以及区域宏观经济的有力支撑，有效规避了欧美地缘政治风险加剧的影响。尤其是在东南亚地区，经济活动在相对宽松的利率环境下持续获得支撑，有利于贸易融资、库存补充和消费需求，进而支撑物流业务量。

公司采用轻资产运营模式，结合成本传导定价机制和直接客户关系，有效对冲了货运费率正常化、通胀压力和供应链中断对利润率的影响。其国际航空运输协会（IATA）代理商身份进一步提升了航空货运的价格灵活性，而综合服务则增强了客户粘性。此外，AGX集团保持了健康的财务状况，拥有较低的负债率（0.22倍）和充足的流动性，这为其未来的选择性扩张提供了财务灵活性。

航空物流：主要增长引擎

航空物流服务仍是AGX集团的关键差异化优势和利润驱动力，这得益于其21年的行业经验和全天候控制塔台能力。报告强调，越南新增的航空公司客户（如越捷航空同等规模的航空公司和富国航空）以及支持机队规模的扩大（增幅约51%，至365架飞机）为维修、修理和大修（MRO）以及飞机停场（AOG）相关的需求提供了强劲的中期可见性。管理层目标是航空物流业务未来贡献集团总收入的约50%。公司短期重点市场包括马来西亚、越南、菲律宾和新加坡，管理层更倾向于在投入更多资源之前，充分拓展越南和马来西亚的新客户。

前景展望与估值考量

展望未来，管理层指出，得益于区域航空业在2026财年的复苏，包括客运量增加、区域航空公司机队扩张以及飞机利用率提高等有利因素。随着“2026马来西亚旅游年”的到来，预计客运量将大幅增长，强大的旅游流量和日益扩大的国际联通性将推动马来西亚航空公司增加座位容量、开辟新航线并扩大机队规模。飞机利用率的提高和机队持续增长预计将增加对MRO服务的需求。

然而，尽管AGX集团的基本面保持完好，盈利可见性稳固，但近期股价上涨已将其估值推高至超出投行舒适水平。目前，该股的交易市盈率（FY26E PER）达到15倍，较交通与物流行业平均水平溢价约50%，这表明市场已充分反映其近期的增长预期。尽管目前估值较高，但鉴于盈利可见性及区域敞口，下行风险有限。

投行评级与目标价

Mercury Securities维持对AGX集团的“持有”建议，并将其目标价上调至0.56令吉（之前为0.55令吉），基于2026财年企业价值/息税折旧摊销前利润（FY26E EV/EBITDA）的5.9倍（之前为5.5倍）。该目标价相比公司最新交易价0.62令吉，存在约9.7%的下调空间。投行表示，在等待进一步的盈利交付或新的催化剂出现之前，股价上行空间有限。