CU: Alpha IVF Group Berhad: 营收增长但利润承压，新中心扩张支撑长期展望，投行维持“买入”评级

吉隆坡 — Alpha IVF (Alpha) 近期公布的IHFY26净利润为RM27.3百万，远低于分析师和市场共识的预期，仅占全年预期的39%。尽管营收增长15.3%至RM99.4百万，但利润表现却不尽如人意。TA Securities对此报告进行了分析，并维持其对Alpha IVF的“买入”评级，但将目标价下调至RM0.37。

业绩回顾

IHFY26期间，Alpha IVF的净利润为RM27.3百万，较去年同期下降7.5%，尽管营收同比增长15.3%至RM99.4百万。利润承压的主要原因包括：自2025年9月起对外国患者征收6%的服务销售税（SST）以及马币走强，集团选择自行吸收了SST带来的部分影响。此外，在沙巴和马尼拉开设两家全新的IVF设施产生的开业前启动成本也对盈利造成了影响，导致税后净利润率（PAT margin）压缩了6.7个百分点，降至27.4%。

按季度看，2QFY26的税前利润（PBT）环比下降21.5%至RM16.5百万，营收下降9.2%至RM47.3百万。同期，马来西亚业务表现强劲，收入同比增长23.9%至RM90.9百万，得益于本地和外国患者的贡献。然而，新加坡业务表现疲软，收入下降39.6%至RM7.8百万，主要原因是一位关键医生于2024年10月离职。集团预计，随着新招聘的生育专家逐步建立患者基础，新加坡业务将逐渐恢复。值得一提的是，集团已宣布派发FY26的首次中期股息每股0.5仙。

前景展望与投行评估

展望未来，Alpha IVF正积极推进扩张战略。集团已于2025年12月在沙巴哥打京那巴鲁和菲律宾奎松市开设了两家新的IVF中心。这些新中心预计将从FY27起逐步提升运营并对盈利做出有意义的贡献。具体而言，哥打京那巴鲁中心预计将在2026财年第四季度实现盈利。马尼拉中心则代表了Alpha IVF战略性进入东南亚增长最快的生育市场之一。

TA Securities在本次报告中指出，尽管营收增长，但由于销售额下调以及管理费用增加，已将FY26-28的盈利预测进行下调。在此基础上，投行重申对Alpha IVF的“买入”建议，并将目标价从RM0.42下调至RM0.37，这一目标价是基于2027财年23.0倍的市盈率（PE）不变。当前目标价较最后交易价RM0.295有26.9%的潜在上涨空间。