SDG: SD Guthrie: 一体化战略驱动业绩韧性，土地与绿能拓宽增长路径

投行PhillipCapital最新研究报告指出，种植巨头SD Guthrie (SDG MK) 凭借其“一体化”战略、有效的成本控制以及对土地资产和可再生能源的多元化布局，展现出强劲的业绩韧性与增长潜力。该投行维持其对SDG的“买入”评级，目标价RM6.75，相较最新交易价RM5.65具有19.5%的潜在上涨空间。

一体化战略与业绩韧性

报告强调，SD Guthrie的“一体化”战略是其核心竞争优势，通过整合从上游种植园到下游精炼和全球客户渠道的整个棕榈油价值链，SDG能够实现更紧密的协调，优化价值获取并强化其在可持续发展方面的领导地位。尽管近期原棕油(CPO)价格因库存高企和生物柴油上行空间有限而承压，但SDG通过提高产量、下游一体化价值捕获以及工业土地开发与可再生能源带来的选择权，其盈利能力表现出显著的韧性。PhillipCapital将SDG视为一家防御性大型种植股，其运营转型、强大的ESG资质以及长期非种植业务的价值杠杆为其提供了坚实支撑。

多元化增长引擎展望

展望未来，SD Guthrie正积极通过土地货币化项目推动中期增长。通过与EcoWorld、Sime Darby Property、TH Property等战略伙伴的合作，未来五年有望实现每年RM5亿至RM10亿的土地销售收益。管理层预计平均每年土地销售额将维持在RM5亿至RM7亿之间。这些项目，加上在建的多项潜在合作，若能成功执行，将进一步提升SDG作为独特种植企业的市场估值。

此外，公司在可再生能源领域也取得进展，其首个15兆瓦太阳能项目已成功投运，标志着SDG开始向电网售电，并通过下游精炼厂减少碳足迹。公司计划到2030年将其沼气生产能力扩展到46个设施。尽管短期财务贡献有限，但这些举措无疑巩固了SDG的ESG形象，支持了脱碳努力，并保障了其长期的运营许可证。

报告预计，随着最佳年龄结构达成，SDG的产量将持续走高。印尼市场在积极的翻种计划下，预计将实现多年增长；马来西亚市场正进入恢复性增长阶段，有望逐步恢复历史产量水平；巴布亚新几内亚和所罗门群岛则受益于肥沃的土壤和高品质的种植材料，持续贡献稳定产量。

评级与风险

PhillipCapital维持其基于2026年预期市盈率19倍的目标价RM6.75。该投行认为，当前估值并未充分反映SDG不断改善的上游状况及其土地货币化和可再生能源计划的价值。其综合运营模式、强大的可持续发展资质以及多元化的地理足迹为盈利提供了防御性支撑。

然而，投资风险包括原棕油价格和产量可能出现超预期下跌，不利天气影响产量，关键出口/进口市场的监管/关税变化，下游利润压缩的持续，以及土地货币化和合资项目执行的延迟或收益低于预期。