AEON: AEON Co M: 消费情绪改善与运营优化提振前景，目标价获维持“买入”评级

联昌国际投行（RHB）近日发布研究报告，维持对永旺（AEON Co M）的“买入”评级，并将其目标价定为1.52令吉。相较于最新交易价1.22令吉，这预示着潜在24.5%的上涨空间。投行看好永旺在消费情绪改善和可支配支出回升背景下的增长潜力，认为其当前估值（较平均水平低约一个标准差）提供了具吸引力的切入点。

业绩回顾

投行预计，永旺2025财年第四季度的核心净利润将在4500万至5000万令吉之间，同比下降22%至13%。这主要受农历新年销售时间差异的影响。此外，2025财年全年核心盈利预计为1.40亿至1.45亿令吉，同比下降13%至10%，这主要归因于去年可支配支出疲软以及大规模翻新工程带来的负面影响。报告指出，永旺在2025年前九个月投入了约1.90亿令吉进行大规模商场翻新和扩张，高于2024年同期的1.50亿令吉，导致初期启动成本较高和临时关闭造成的销售损失。

前景展望

展望2026财年，永旺的零售业务表现预计将显著改善，主要得益于消费者情绪的持续好转。随着翻新工程影响的常态化，管理层预计销售捕获率将提升。

物业管理服务（PMS）部门的盈利能力预计将保持强劲，出租率维持在95%以上，并能实现健康的单位数租金回溯。市场对销售与服务税（SST）扩大至PMS部门的担忧被认为“过度解读”，因对永旺优质零售空间的需求依然坚挺。报告指出，SST税率下调至6%将进一步支持租金谈判，并辅以租户重新分区策略，以提高负担能力并维持租金收入增长。

未来扩张与盈利预测

2026财年的关键看点之一是吉隆坡中城购物中心（KL Midtown mall）的开业，该商场预计将于2026年第四季度投入运营，并定位为更高端的购物体验，有望提升租金收益。同时，永旺计划在2026年再开设两家AEON Style门店，以延续Semenyih门店的良好初期反响。

鉴于细微的账务调整和修订后的运营开支假设，投行将永旺2026至2028财年的盈利预测上调约3-4%。通过DCF估值法得出的新目标价1.52令吉，包含了永旺3.3 ESG评分带来的6%ESG溢价。此目标价相当于永旺2026财年市盈率的约13倍，与过去五年平均水平一致。

主要风险

报告指出，永旺面临的主要风险包括消费者情绪弱于预期以及运营成本高于预期。