BNASTRA: Binastra Corporation: 订单超额完成，目标价获上调，维持“买入”评级

业绩回顾

投行RHB最新报告指出，马来西亚上市公司Binastra Corporation (BNASTRA MK) 在本财政年度表现出色，不仅成功超额完成2026财年新项目赢得目标，其订单储备也创下历史新高。鉴于此，RHB维持对该公司的“买入”评级，并将目标价上调至2.72马币，相较于最新交易价有23.0%的潜在上涨空间。

Binastra Corporation 近日宣布，获得一份来自Maxim Pelangi，价值7.43亿马币的柔佛州新山72层服务式公寓项目合同。该项目位于柔佛新山，紧邻关税、移民与检疫大楼及柔佛新山-新加坡快速交通系统（RTS）武吉查卡站，预计在38个月内完工。

这份最新合同的签订，使Binastra Corporation在2026财年至今赢得的项目总额达到42亿马币，已超越其最初设定的40亿马币项目补充目标。加之此新项目，公司的未完成订单总额已达到创纪录的66亿马币，相当于订单营收覆盖比高达7倍。RHB分析师估计，新山“The Address”项目的主体建筑工程净利润率约为10%，显示出公司项目盈利能力的稳健性。

前景展望

展望未来，Binastra Corporation在柔佛州的业务前景尤为广阔。公司已从柔佛州市场斩获总计约25亿马币的合同，RHB相信即将开通的RTS Link项目将持续刺激该地区的房地产开发需求，特别是武吉查卡站周边的项目。根据RHB的估计，柔佛州的项目目前占公司未完成订单总额的30%至35%。

此外，Binastra Corporation在柔佛州还有更多潜在项目储备。据了解，Johor Bahru的The Asteriaz项目可能还有另外两个阶段，估计建筑价值在4亿至5亿马币之间。EXSIM Development在柔佛新山New York Hotel附近拥有一块6英亩土地，估计发展总值达23亿马币，未来可能为Binastra带来约10亿马币的潜在建筑合同。鉴于2026财年至今的项目赢取额已超出最初目标，RHB对Binastra Corporation 2027财年和2028财年的盈利预测进行了轻微上调（各1%），而2026财年盈利预测保持不变。

挑战与风险

尽管Binastra Corporation展现出强劲的增长势头和积极的市场前景，RHB也提示了潜在的下行风险，主要是项目补充趋势可能放缓。投资者需密切关注市场动态及公司新订单获取情况。

投行观点

综合以上因素，RHB维持对Binastra Corporation的“买入”评级，并将目标价从2.69马币上调至2.72马币。这一目标价是基于2027财年每股收益（EPS）17倍的市盈率计算，并额外赋予了2%的ESG溢价。目前，该股交易价格约为2027财年市盈率的14.2倍，相对于2017年建筑业上行周期约16倍的行业市盈率存在折让。RHB认为这种折让并不合理，特别是考虑到Binastra的业务已实现多元化，超越了传统的非住宅地产项目范畴。