INARI: 马来西亚科技股：行业展望中性，精选个股仍具上行潜力

AmInvestment Bank 近期发布了一份针对马来西亚科技行业的报告，维持了对该行业的“中性”评级。报告指出，2026年市场回报将主要由选择性投资驱动，而非普涨行情。在当前环境下，具备战略定位的公司有望脱颖而出。

2026年展望：挑战与机遇并存

报告认为，2026年将是一个更具挑战性的起点。流动性不再对市场形成支撑，导致行业整体上行空间受限。过去六个月，市场对该行业的共识性远期盈利预测被下调了15%。尽管如此，市场对2026财年39%的同比增长预期显得较为严苛，尤其是在终端需求不确定性增加的背景下。人工智能（AI）虽被视为一个亮点，但目前对整体行业收入贡献相对较小。

投资策略：聚焦被低估与具潜力的公司

AmInvestment Bank 建议，投资者应将重点放在那些市场预期已充分消化、估值被低估的公司上，这些公司提供最佳的风险回报不对称性。报告强调，单纯的低估值不足以驱动反弹，业绩复苏必须有正确的战略、可靠的执行力以及清晰的盈利路径作为支撑。

报告中特别点名了 VS Industry 和 Greatech。VS Industry 目前的估值接近十年低点，运营杠杆有望驱动利润率回升，其以价换股的策略也有望在中长期内提升关键客户的市场份额。Greatech 则被认为正处于订单簿拐点，数据中心相关项目将日益推动其盈利增长。

此外，Kelington Group 也被视为全球去风险化趋势的受益者，建议在回调时进行积累。

AI与林吉特汇率影响

报告将人工智能在马来西亚科技领域视为一种动能交易（momentum trade），而非全面的盈利故事。这意味着其估值可能在实际盈利交付前因有限的上市选择而扩张。然而，这种策略面临时机风险，一旦增长显现放缓迹象，过高的估值可能迅速受到惩罚，因此需要纪律性的进入和退出策略。

关于林吉特（Ringgit）走强，报告认为这虽然对美元计价收入的行业公司构成负面影响，但并非投资决策的关键决定因素。汇率波动可能带来短期盈利噪音，但历史经验表明，其影响是短期而非永久性的。